通膨、通縮、與房地產泡沫 - 名家評論- 工商時報

通貨膨脹隱憂近來成為各界關注的焦點，而中國卻可能變成全球經濟通縮的黑天鵝，但相較於通膨或通縮的爭辯，房地產炒作更是零利率政策必然引爆的危機， ... 總經經濟 國際經貿 企業管理 法務稅務 金融保險 社會觀察 ESG 數據科技 科技發展 名家群 名家薈萃 編採線上 名家Video 名家來了 工商財經周報 工商財經網 搜尋 工商名家見解洞悉財經 FacebookMailYoutube PulsesPRO工商名家見解洞悉財經 PulsesPRO工商名家見解洞悉財經 FacebookMailYoutube 工商名家見解洞悉財經 輸入搜尋字...搜尋 我要投稿 總經經濟 總經經濟 跟躉售物價說再見 經濟教室- 2022.09.18 總經經濟 VUCA時代隱形冠軍模式為何失靈？ 名家廣場- 2022.09.15 總經經濟 央行升息抑通膨應適可而止 社論- 2022.09.15 總經經濟 解讀台灣當前通膨壓力 社論- 2022.09.13 總經經濟 經濟規律可以套利 林建甫- 2022.09.08 國際經貿 國際經貿 東協貨幣政策能否對抗全球通膨 金研院看世界- 2022.09.19 國際經貿 論人民幣急貶對大陸經濟帶來的風險 社論- 2022.09.19 國際經貿 產業供應鏈重組更需政府積極參與協助 社論- 2022.09.18 國際經貿 全球在地化與內捲供應鏈 佘日新- 2022.09.16 國際經貿 美國濫施「長臂」台灣產業陷入集體焦慮 社論- 2022.09.16 企業管理 企業管理 跨世代消費基因，你瞭解多少？ 范慧宜- 2022.09.13 企業管理 從傳統行銷4P到數位行銷4C 名家廣場- 2022.09.12 企業管理 從顧客價值主張談內需小店家數位轉型 名家廣場- 2022.09.06 企業管理 公司內部人責任變革5%大股東要申報 名家廣場- 2022.09.02 企業管理 讓大象跳舞期待公股事業創新巔峰 黃崇哲- 2022.09.01 法務稅務 法務稅務 莫德納不忍了疫苗專利戰開打 寰瀛法律- 2022.09.16 法務稅務 疫情下工程案件新法律困境 名家廣場- 2022.09.14 法務稅務 獨董制度變革對經營權布局之影響 名家廣場- 2022.09.13 法務稅務 攜客戶帶槍投靠侵害營業秘密？ 寰瀛法律- 2022.09.08 法務稅務 防疫險理賠要課稅嗎？ 寰瀛法律- 2022.09.05 金融保險 金融保險 英首相特拉斯上任「3」把火？滙豐評析全球經濟怎麼燒 市場觀測- 2022.09.17 金融保險 發放現金股利提案權與股東行動主義 名家廣場- 2022.09.16 金融保險 審視證券期貨領域SF-CERT之任務 名家廣場- 2022.09.15 金融保險 Fed升不停股災降臨！渣打曝險中求穩訣竅 市場觀測- 2022.09.10 金融保險 時勢變遷，或可慎重考慮設立主權基金 社論- 2022.09.10 社會觀察 社會觀察 政府如何助產業疫後蛻變 商研良語- 2022.09.19 社會觀察 工研院、產學研共同攜手孕育本土菁英 名家廣場- 2022.09.18 社會觀察 發不出去的補貼：高塔思維幫不了市井小民 邱琮皓- 2022.09.15 社會觀察 五個新常態台灣應對策略 黃齊元- 2022.09.14 社會觀察 中共二十大後的經濟路線預測 社論- 2022.09.14 ESG ESG 升級能源觀認識無核安顧慮的核電 名家廣場- 2022.09.19 ESG 善用金融科技促進ESG更具影響力 名家廣場- 2022.09.19 ESG 全球力拚2050淨零排放能源商機與人才需求大躍進 名家廣場- 2022.09.18 ESG 歐盟與2050碳中和的願景，漸行漸遠 社論- 2022.09.17 ESG 創新永續發展債券助攻企業淨零轉型 名家廣場- 2022.09.13 數據科技 數據科技 數位時代的產業發展不容政府消極無作為 社論- 2022.09.09 數據科技 論證交所推動大數據業務未來展望 名家廣場- 2022.09.07 數據科技 數位部四要務打通軟體產業任督二脈 名家廣場- 2022.09.01 數據科技 Z世代下元宇宙三階段進化 名家廣場- 2022.08.18 數據科技 從大陸新基建看數位發展部 黃齊元- 2022.08.12 科技發展 科技發展 一手扶植一手為難的生技政策 杜蕙蓉- 2022.09.14 科技發展 新興基因體技術在「精準育種」的發展趨勢 科學家新視野- 2022.09.14 科技發展 XR看診時代來臨？ 名家廣場- 2022.09.11 科技發展 Web3新浪潮─運動兼賺錢是精明或盲目？ 名家廣場- 2022.09.11 科技發展 人工角膜研究發展跨大步 科學家新視野- 2022.09.07 名家群 名家薈萃 編採線上 名家Video 名家來了 工商財經周報 工商財經網 名家評論工商名家見解洞悉財經 總經經濟 總經經濟 跟躉售物價說再見 經濟教室- 2022.09.18 總經經濟 VUCA時代隱形冠軍模式為何失靈？ 名家廣場- 2022.09.15 總經經濟 央行升息抑通膨應適可而止 社論- 2022.09.15 總經經濟 解讀台灣當前通膨壓力 社論- 2022.09.13 總經經濟 經濟規律可以套利 林建甫- 2022.09.08 國際經貿 國際經貿 東協貨幣政策能否對抗全球通膨 金研院看世界- 2022.09.19 國際經貿 論人民幣急貶對大陸經濟帶來的風險 社論- 2022.09.19 國際經貿 產業供應鏈重組更需政府積極參與協助 社論- 2022.09.18 國際經貿 全球在地化與內捲供應鏈 佘日新- 2022.09.16 國際經貿 美國濫施「長臂」台灣產業陷入集體焦慮 社論- 2022.09.16 企業管理 企業管理 跨世代消費基因，你瞭解多少？ 范慧宜- 2022.09.13 企業管理 從傳統行銷4P到數位行銷4C 名家廣場- 2022.09.12 企業管理 從顧客價值主張談內需小店家數位轉型 名家廣場- 2022.09.06 企業管理 公司內部人責任變革5%大股東要申報 名家廣場- 2022.09.02 企業管理 讓大象跳舞期待公股事業創新巔峰 黃崇哲- 2022.09.01 法務稅務 法務稅務 莫德納不忍了疫苗專利戰開打 寰瀛法律- 2022.09.16 法務稅務 疫情下工程案件新法律困境 名家廣場- 2022.09.14 法務稅務 獨董制度變革對經營權布局之影響 名家廣場- 2022.09.13 法務稅務 攜客戶帶槍投靠侵害營業秘密？ 寰瀛法律- 2022.09.08 法務稅務 防疫險理賠要課稅嗎？ 寰瀛法律- 2022.09.05 金融保險 金融保險 英首相特拉斯上任「3」把火？滙豐評析全球經濟怎麼燒 市場觀測- 2022.09.17 金融保險 發放現金股利提案權與股東行動主義 名家廣場- 2022.09.16 金融保險 審視證券期貨領域SF-CERT之任務 名家廣場- 2022.09.15 金融保險 Fed升不停股災降臨！渣打曝險中求穩訣竅 市場觀測- 2022.09.10 金融保險 時勢變遷，或可慎重考慮設立主權基金 社論- 2022.09.10 社會觀察 社會觀察 政府如何助產業疫後蛻變 商研良語- 2022.09.19 社會觀察 工研院、產學研共同攜手孕育本土菁英 名家廣場- 2022.09.18 社會觀察 發不出去的補貼：高塔思維幫不了市井小民 邱琮皓- 2022.09.15 社會觀察 五個新常態台灣應對策略 黃齊元- 2022.09.14 社會觀察 中共二十大後的經濟路線預測 社論- 2022.09.14 ESG ESG 升級能源觀認識無核安顧慮的核電 名家廣場- 2022.09.19 ESG 善用金融科技促進ESG更具影響力 名家廣場- 2022.09.19 ESG 全球力拚2050淨零排放能源商機與人才需求大躍進 名家廣場- 2022.09.18 ESG 歐盟與2050碳中和的願景，漸行漸遠 社論- 2022.09.17 ESG 創新永續發展債券助攻企業淨零轉型 名家廣場- 2022.09.13 數據科技 數據科技 數位時代的產業發展不容政府消極無作為 社論- 2022.09.09 數據科技 論證交所推動大數據業務未來展望 名家廣場- 2022.09.07 數據科技 數位部四要務打通軟體產業任督二脈 名家廣場- 2022.09.01 數據科技 Z世代下元宇宙三階段進化 名家廣場- 2022.08.18 數據科技 從大陸新基建看數位發展部 黃齊元- 2022.08.12 科技發展 科技發展 一手扶植一手為難的生技政策 杜蕙蓉- 2022.09.14 科技發展 新興基因體技術在「精準育種」的發展趨勢 科學家新視野- 2022.09.14 科技發展 XR看診時代來臨？ 名家廣場- 2022.09.11 科技發展 Web3新浪潮─運動兼賺錢是精明或盲目？ 名家廣場- 2022.09.11 科技發展 人工角膜研究發展跨大步 科學家新視野- 2022.09.07 名家群 名家薈萃 編採線上 名家Video 名家來了 工商財經周報 工商財經網 首頁總經經濟通膨、通縮、與房地產泡沫 通膨、通縮、與房地產泡沫 社論 2021.11.02 Facebook LINE Twitter Telegram WhatsApp 最能反映中國大陸內需的手機銷售量，2021年第三季又下滑，顯示消費購買力不振。

圖／中新社 最近通貨膨脹的議題成為各界關注的焦點，的確，自從1999年日本央行公開擁抱零利率政策，至今長達20年的時間，即使全球中央銀行聯手狂印鈔票，通貨膨脹也從未成為疑慮，直至今年，美國因為聯準會無限制量化寬鬆、COVID疫情的巨額財政補貼、對中國採行懲罰性關稅拉高進口成本、再加上供應鏈堵塞問題，美國連續創下新高的核心物價指數，讓通貨膨脹隱憂成為各界關注的焦點。

但是，美國聯準會主席鮑爾、主管拜登政府財政經濟大權的財政部長葉倫、歐洲央行總裁拉加德、以及日本央行總裁黑田東彥等主要財經決策者，面對居高不下的物價增長率，仍然堅持這只是暫時現象，也無意調高指標利率。

另外，市場通膨議題炒得火熱，美國短期票券利率快速上揚，但是長期公債利率卻風吹不動，華爾街對於媒體與經濟學家高喊的通膨憂慮，反應極為牛皮。

最奇特的則是中國，原物料成本造成生產者物價指數年增率在9月份創下10.7％、26年來最高的紀錄，但是廠商遽增的成本完全無法移轉給消費者，消費者物價指數年增率只有0.7％。

中國9月PPI與CPI的差距高達10個百分點，為1993年以來最多，而1993年則是大家記憶深刻、中國房地產大跌、經濟衰退的危機年份。

我們一方面憂慮通貨膨脹可能迫在眉睫，但我們也要觀察幾個現象，首先，過去20餘年各國央行觀察通膨威脅的重要指標，是商業銀行放款餘額增長，總結來說，即使利率壓低至0，各國商業銀行的放款餘額增長卻持續躺平，遠低於M2/M1的增長，這是沒有實質需求，貨幣周轉率日益下滑的證明。

其次，自去年2月之後美國聯準會（Fed）無限制量化寬鬆狂印鈔票，美國的商業銀行放款餘額一度從2.35兆美元陡增突破3兆美元，但是2020年6月之後就一路下滑，到了今年10月20日已經跌回2.43兆美元，幾乎回到COVID之前的原點。

第三個觀察點，大宗物資雖然此起彼落出現暴漲走勢，看起來卻是華爾街去年大炒龍頭科技股、今年大炒傳統績優股之後，獲利熱錢移轉目標的短線炒作，今年第二季被熱炒的大宗物資紛紛跌回起漲點，而黃豆還在創歷史新低。

中國是熱炒商品物價最大的受害者，總理李克強帶著經濟團隊四處撲火，最近更對煤炭祭出每公噸人民幣440元的計畫價格，中國經濟內需已經冷卻，生產價格卻狂飆，政府與廠商苦不堪言。

第四點，中國可能變成全球經濟通縮的黑天鵝，先不考慮恒大倒債與房企債務危機，可能引爆房地產賣壓，最能反映中國大陸內需的手機銷售量，在今年第三季又下跌了9％，加上政府對網路遊戲、電商快遞、補教、娛樂等行業鐵腕整頓，產生大規模裁員與財務緊縮效應，還有，中國居民無法辦理護照出國，原本帶動世界消費的中國，國內國外的消費購買力都跌入負循環，如果最關鍵的房地產價格又失守，中國可能給全球帶來難以估計的通縮力量。

最後就是引爆美國物價上漲的通路成本暴漲，美國總統拜登在10月13日親自出手，徹底處理供應鏈堵塞問題，拜登找來洛杉磯港、長堤港的執行長，加上全國碼頭工會理事長，又把內陸運輸龍頭的UPS、FedEX、沃爾瑪等執行長找來，確認碼頭24小時清運、內陸運輸能量提升10～60％，沒有被拜登叫去白宮的各大零售通路也自動加入。

台灣航運股價持續崩跌是塞港問題解決的先行指標，如果拜登真的順利解決塞港問題，那麼許多公司為了「供應鏈問題」大增的庫存，可能在明年第一季就會進入去化庫存的逆向循環，出現訂單衰退、營收負增長的問題，到時大家討論的焦點，恐怕就會從通貨膨脹突然變成通貨緊縮了。

倒是四處肆虐的房地產泡沫，是各國政府難以應付的真實課題，最近全世界「房住不炒」的典範國家德國，都爆發房產泡沫危機，柏林市區房價在十年內上漲三倍，9月底德國的全國大選，首都柏林竟然出現要求將民營房地產公司持有24萬戶房產充公（政府買回）的公投議案，而且有超過100萬柏林市民、高達56.4％投出贊成票。

今年第三季有巴西、秘魯、墨西哥、智利、哥倫比亞、俄羅斯、土耳其、與韓國宣布調升利率，大多數南美國家是為了緩和國內資金外逃的現象，與我們擔心的全球通貨膨脹沒有直接關連，唯獨南韓是為了處理國內一路飆漲的房地產泡沫。

相較於通膨或通縮的爭辯，房地產炒作是零利率政策必然引爆的危機，歐洲房地產暴漲烽火遍地，連德國這種把房地產社會化的國家都難以壓抑房價，而韓國文在寅政府祭出二十幾道行政、財政打房政策都無法撲火，畏畏縮縮的升息照樣只會被房地產炒家看衰。

台灣行政院所屬各部會與中央銀行，必須繼續緊盯國內外房地產情勢，嚴格執行已經公告的「打炒房」政策，並且隨時提出進一步的因應對策，第一時間撲滅炒作的火苗，絕對不可稍有鬆懈。

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