【法說重點解讀：南亞科】 三大產品線解析DRAM 的漲價趨勢

在 報告中，我們首次將南亞科（市：2408）納入研究範圍，從供需狀況分析 DRAM 產業狀況，並認為南亞科將直接 ... test 法說會快報 【法說重點解讀：南亞科】三大產品線解析DRAM的漲價趨勢 By MinLin 2021-04-14 Share ShareonFacebook Email 在報告中，我們首次將南亞科（市：2408）納入研究範圍，從供需狀況分析 DRAM產業狀況，並認為南亞科將直接受惠於此次DRAM供不應求的趨勢。

研究團隊也在2021/4/9參加南亞科Q1法說會，持續更新產業及公司營運近況，看完這篇文章，你將了解以下幾件事： 2021年DRAM漲價趨勢能否延續 南亞科2021Q1營運狀況 南亞科2021年財務預測及成長潛力   產業面 1.預計2021年DRAM市場將供不應求，其中南亞科產品線需求面動能主要來自： 智慧型手機：5G智慧型手機除了將帶動換機潮外（預計2021年5G手機出貨量將較2020年翻倍成長至5億台），平均每台手機的DRAM搭載量也會提高（普遍從6-8GB提高到8-12GB，有約50%的用量提升，其中更有少數旗艦機或電競機如三星S21Ultra、華碩ROGPhone3、5用到16GB），都將帶動手機DRAM用量明顯成長。

伺服器：Google、Amazon、阿里巴巴等雲端服務企業在2021年將持續加大對資料中心的資本支出， 且Intel、AMD也將推出新一代ServerCPU，平均單機DRAM搭載量也從原本6通道增加至8通道，預計將帶動2021年伺服器DRAM需求明顯成長。

PC/NB、消費性電子：受惠於WFH、遠距教學趨勢持續，預計PC、NB、Chromebook等在2021年需求都將續強（這部分的分析可參考我們在及兩篇報告。

） 消費性電子方面，研調機構Trendforce近期將2021年全球的電視預估出貨量從原本的1.7億台上修至2.0億台，顯示終端需求強勁。

此外，機上盒、5G網通、遊戲機、顯示卡、穿戴式裝置、車用等需求也都將增加，且單機DRAM搭載量也將持續增加，預計2021年此領域的DRAM需求也將有強勁成長。

至於Overbooking的風險，南亞科董事長李培瑛認為目前客戶的庫存水位都很低，公司也會以客戶過往的訂單數量和現在交叉對比確認，目前來看終端客戶需求仍然很強，並未看到Overbooking的風險。

整體來看，2021年各領域應用對DRAM的需求都將明顯成長，參考美光預估，2021年全球DRAM位元需求將年成長20%以上，而供給面的成長在供應商並無明顯擴廠計畫下，將小於需求的增速。

因此與上次報告看法不變，研究團隊預計2021年DRAM將供不應求，記憶體報價也將有望逐季上漲，且若再來供應方沒有大幅擴產，則此趨勢很可能持續到2022年。

Source：TrendForce   營運面 1.南亞科主要產品為DRAM，2021Q1的營收佔比約為消費性產品60-65%、低功耗產品（MobileDRAM）10-15%、伺服器10%、標準型產品10%，由於目前每個領域的需求都很強勁，公司預計再來幾季的產品組合將不會變動太大。

2.南亞科的出貨模式分為現貨計價（SpotPrice）及合約計價（ContractPrice），大部分皆以季、月為週期報價為主，而從2021Q1起，DRAM不論是現價、月報價或季報價都全線上漲，顯示下游需求的強勁。

其中DDR3價格漲幅更明顯超過DDR4，主要因三星、SKHynix等大廠將原本DDR3產能轉移至更缺貨的CIS（影像感測元件），根據統計共減少了DDR3約 40%的總投片量，造成近期嚴重的供不應求。

而目前看來，DDR3以及更舊世代的供給面並無增產計畫，預期短期供不應求情況將持續，而南亞科總出貨量約有30%為DDR2、DDR3產品，預計將是較大的受惠者。

Source：TrendForce 3.南亞科10nm製程預計在2021下半年試產，2022年量產，預計2022年將可佔總營收約10%（以1Alpha製程的DDR48GB為主），將成為公司下一個重要成長動能。

4.南亞科目前產能已接近滿載，由於2021沒有擴廠計畫，預計公司的位元出貨量將較2020年持平或微幅上漲，因此帶動營收獲利成長的關鍵將主要來自於平均價格（ASP）的提升。

5.在車用電子缺貨方面，南亞科董事長李培瑛認為，車用電子的DRAM用量僅佔整體的5%，因此即使未來車用電子因長短料問題無法出貨，也不會對DRAM市場造成太大的影響。

  財務面 1.南亞科2021Q1營收為177.3億元新台幣（以下同），QoQ+20.0%、YoY+23.0%，營收上升主要因ASP及出貨量雙雙成長。

Source：南亞科 2021Q1毛利率為29.1%，QoQ+7.1ppts、YoY+5.3ppts，主要受惠於ASP上升，淨利率則為15.3%，QoQ+9.0ppts、YoY+1.9ppts，主要受惠於認列匯兌利益0.4億元（相較2020Q4認列匯兌虧損4.0億元）；EPS則為0.88元，QoQ+293.3%、YoY+139.7%，整體營運及獲利皆高於市場預期。

Source：南亞科 2.2021年資本支出將從原本150億元提升至156億元，其中約60-70%用在10nm製程設備、30-40%用在辦公大樓等基礎設施。

而截至2021Q1公司已花費之資本支出為15億元，僅佔計畫金額的9.6%，研究團隊預計南亞科2021年將不會有明顯新產能開出，新產能開出最快也要等到2022年。

3.預計配發1.3元之現金股利，股利配發率約為52.2%，符合我們預期。

以目前100元股價計算之殖利率僅為1.3%，然考量公司需保留現金再投資，研究團隊認為此股利政策尚屬合理。

  結論及成長潛力   以下內容僅限玉山證券富果帳戶閱讀 透過高價值的專業內容、搭配最聰明的工具，富果和你一起專注成長、自信投資！ 登入玉山證券富果帳戶閱讀 線上開玉山證券富果帳戶享好文 記憶體DRAM南亞科2408 6 RelatedPosts 【關鍵報告】反轉訊號浮現？從供需角度再探DRAM長期趨勢 2021-09-17 【法說重點解讀】漲勢趨緩的背後？從宇瞻看懂記憶體供需轉變 2021-08-13 【關鍵報告】白話文詳解MiniLED二部曲：從「台表科」剖析產業現況 2021-04-29 Author MinLin Fugle富果投資研究員/台大財金系畢業/Min的投資說書小棧版主台、政、清、交、成大等各校課程講師私募基金、商業銀行工作經驗持有高級證券商業務員、投信投顧業務員證照、通過CFALevel1堅信價值投資，並從產業及財報分析出投資機會一個愛投資同時熱愛歷史的自我實現者 Facebook LinkedIn PrevPost 【組卡片學投資】股票價格合理嗎？看看本益比河流圖 2021-04-09 NextPost 【法說重點解讀：台積電】淡季不淡，後疫情的半導體產業 2021-04-16 大家都在讀 產業關鍵報告 玉山證券富果帳戶限定 【關鍵報告】接棒5G的下一個大趨勢–邊緣運算股 理財觀念 【關鍵報告】投資金融股領股息，你可以不要「傻傻地存」 產業關鍵報告 玉山證券富果帳戶限定 【關鍵報告】用白話文看懂IC產業！加碼5G時代的潛力IC封測名單 產業關鍵報告 【關鍵報告】白話文詳解5G產業，有哪些投資機會？ 產業關鍵報告 【關鍵報告】從看懂台積電，到預測台股的2020年（上） 加LINE好友，接收投資快訊 如何使用「我的專屬推薦碼」 標籤5G DRAM EPS ETF gogoro IC晶片 Top TWS 價值投資 利率 半導體 台積電 單身 基本面 壽司 小米 投資 投資理財 投資策略 新手必讀 日本旅遊 時事短評 智慧音箱 本益比 樂活五線譜 樂活通道 物聯網 理財觀念 環球晶 生活投資 矽晶圓 蘋果 被動元件 記憶體 負利率 財報分析 貿易戰 配息 金融股 關鍵報告 電子股 電競類股 韓國 飲料 餐飲類股 時事短評 產業關鍵報告 法說會快報 理財入門 理財觀念 實用指標教學（卡片） 影音專區