台股反彈千點，空頭已經結束了！？歷史經驗顯示 - 今周刊

另外，事件偶會導致景氣反轉，如1997~1998年亞洲金融風暴、俄羅斯金融危機、2007年次貸風暴等。

突發型熊市，平均跌幅約三成多，下跌時間平均兩個半月。

在今天看見明天 × 台股反彈千點，空頭已經結束了！？歷史經驗顯示，「最糟的情況」仍有機會發生 林成蔭 台股 今周刊攝影團隊 2022-07-2214:20 +A -A 加入收藏 「美股大漲，國安基金要進場，空頭GG了吧？」 「不一定喔，老手都死在反彈，還是小心一點的好……。

」 台灣加權指數自今年1月的18619歷史高點一路下殺，到7月的13928點為止，由於國際政治、疫情、通膨、升息等環境仍是充滿變數，股市到底跌夠了沒有，眾說紛紜。

  細究歷年空頭市場，發生背景不盡相同，歷史也不一定重演，但為方便投資判斷，筆者從漲跌幅度的角度出發，以華爾街定義為基準——當股價跌超過20%就代表進入熊市（空頭）、股價上漲超過20%就代表牛市（多頭），歸納出台灣「空方特徵」供參考。

  如附表一，以此定義，台股自1990年（民國79年）到2022年（民國111年）共有過25次的空頭市場，大致可以分成三種類型：     1.一般型   原因很多，常出現在景氣循環由波峰進入收縮期到谷底，景氣對策燈號出現一個或多個藍燈，股市往往領先下跌；其次，這類修正也出現在景氣熱絡，股市漲多處於高基期時。

  1991~1994年、2011~2015年均有類似現象，當時經濟發展由盛而衰，股市由牛轉熊；值得留意的是，第8次（1994年年底）、第18次（2004年）當時景氣仍在綠燈、黃紅燈、綠燈顯示的擴張段，股市卻由多翻空，應為過熱後的回檔，可視為一般型空頭。

  這類空頭，平均跌幅約三成，下跌時間約5個多月。

  2.泡沫型   哈佛教授萊茵哈特和羅格夫曾量化分析過去800年66國的金融危機，發現泡沫破裂前常有「這次不一樣」的觀念，高債務也是問題；高盛首席分析師奧本海默則認為這種「結構性熊市」常在金融泡沫和股價嚴重高估後產生。

  附圖二為台股大盤股價淨值比（PB值），以此統計可減少景氣循環產業的盈虧影響，統計期間，左邊、中間的橘色圈圈，2000年網際網路泡沫、2008年金融海嘯PB值明顯高於均值。

    另外，1990年（民國79年）雖然缺乏資料，但當年鴻源等投資公司吸金、新券商登場，台股創下12682高點，PB值應高於民國83年台股的3.88，亦列入泡沫型。

  泡沫破裂後，平均跌幅將近六成，下跌時間平均6個多月。

  3.突發型   全球性或台灣突然爆發重大政經事件，即俗稱的「黑天鵝」，不確定性變數提升，投資者急降風險性資產水位，跌勢通常又急又快，特色是恢復的也很迅速。

  本次統計期間，例如1990年波灣戰爭、1995年兩岸飛彈危機、1999年兩國論、2004年南亞海嘯、2020年疫情等均屬於此類。

另外，事件偶會導致景氣反轉，如1997~1998年亞洲金融風暴、俄羅斯金融危機、2007年次貸風暴等。

  突發型熊市，平均跌幅約三成多，下跌時間平均兩個半月。

  由上述資料可知，1990年以來32年，空頭平均1.28年就出現一次，不應意外。

  重點是，台股這次由1月到7月跌了6個月，重挫4691點、跌幅達25.19%，到底跌夠了沒有？以下分成兩個情境說明：   情境A：發生機率高   目前經濟成長的確趨緩，惟尚未出現採購經理人指數（PMI）跌破50%、景氣燈號藍燈或連兩季GDP負值的衰退訊號，先將本波空頭定義為一般型。

  這波台股下跌時間符合一般型的5個多月均值，跌幅則略不如30%均值，也低於和台股連動高的美國那斯達克指數最大跌幅34.83%、費城半導體指數的41.35%，原因可能是國安基金進場。

  如附圖二所示，1989年以後台股底部的PB值大多在1.5上下（圖中紅橫線），只有2000、2008年兩次泡沫型，底部分別落在1.17、1.01倍，根據XQ統計，現階段台股指數的1.5倍PB值約在12178點（此數據會因時間而微幅變動）。

  綜合可知，如本波是一般型空頭，有可能在國安基金護盤下量縮築底，但也不排除再次測底的可能性。

  情境B：發生機率低   由附圖二（如橘色圈圈），本次台股的PB值曾在去年衝到2.43倍，主因是2020年疫情後，資金超寬鬆、台商回流、加密貨幣等新金融商品爆紅，科技業盛況空前，台股受惠大漲。

  由於資金緊縮、戰爭、病毒等變數仍在，雖然半導體具備長線潛力，為謹慎起見，即使機率不高，必須考量本波可能是泡沫型空頭。

  這波台股下跌時間接近泡沫型空頭市場的6個多月平均值，但是跌幅不如均值，參考2000、2008年底部的PB值1.17、1.01倍，台股指數約為9500、8200點！   如果真的是泡沫型空頭，其衝擊將是相當龐大，即使有國安基金護盤，也應注意風險管理，設立停利（損）點並嚴格執行。

  最後，特別提醒三個重要觀點：   1.空頭可能分段下跌   股市大跌後，偶會有漲幅20%以上的反彈計算成多頭，然漲勢一結束又重挫20%以上。

1990、1994、1998、2000都曾經一年有兩次或以上的熊市，這個一般人忽略的特色，常造成投資者二度傷害。

  2.股市不一定反應景氣   例如2007年美國次貸風暴，台股發生第19次空頭，當時的景氣未明顯惡化，燈號只是由黃紅燈轉為綠燈；2018年12月、2006年12月都曾出現代表蕭條的藍燈，台股回檔但未由多翻空。

  3.撐過一年又是好漢   這25次空頭市場由高點到低點最長的時間是12個月，悲觀的人可能會感覺投資股市風險很高。

然而，樂觀的人卻知道，只要不貪心，控制好風險，準備好本金，每隔一段時間，就可迎來撿便宜增加財富的好時機！     💁歡慶雙十【快閃優惠倒數中】訂就送7-11禮劵📣限量50份!! 台股 國安基金 空頭 股市 延伸閱讀 聯準會對通膨預測一再凸槌，還下修未來經濟成長，林成蔭：景氣利空測試來了，大家要有心理準備！ 2022-06-16 行情總在絕望中誕生，小心砍在「阿呆谷」！3理由顯示，台股短線底部正在浮現 2022-05-23 台股跌破年線能不能進場？想「抄底」又擔心住套房？搞懂這２個交易策略就知道答案 2022-04-20 美國升息股市大漲，投資人追高恐會套牢！？林成蔭：聯準會這３個數字比預期更鷹派 2022-03-17 台股大盤概況走勢 熱門: 熱門話題 /HOTARTICLES/ 最新文章 /HOTNEWS/ 熱門推薦 /HOTRECOMMEND/ x 大老闆去世10億遺產沒留遺囑，長子堅持不動產都歸他...子女對分產沒共識，法院裁判分割5方式 台股大盤走勢 熱門: