[VC 101] 如何評估早期投資案？ - 基石創投

Team、Product (Business Model)、Market 三要素. 我認為要看案子還是會以上述三個主要因素為評估的重點，請參閱 [VC 101] 創投 ... 跳至主要內容 選單 最近直播時有些朋友有問到「VC是怎麼評估案子的」？這個問題可以從之前分享的文章[VC101]創投如何做決策、[VC101]見創投前，創業者需要先準備什麼看出些脈絡，同時如果你是想要募集SeriesB的團隊，我的同事Jonathan也寫了MythsaboutSeriesB，讓大家更了解不同階段的團隊，在跟投資人互動的過程，投資人會注意的東西就會有所不同。

這篇我們來聊聊早期投資！ Howdoearly-stageVCsmakeinvestmentdecisions? 本篇我們稍微往前走一點點，回到早期來看投資案。

通常早期階段的投資案多數都還在「Concept」的階段，也就是有了一些想法與假設，創業者也開始想要去市場上做些驗證。

我認為這屬於更早期的投資案，你可以說這個是八字沒一撇的案子，連市場是否有這需求都還不確定，那你怎麼看這個案子？ Team、Product(BusinessModel)、Market三要素 我認為要看案子還是會以上述三個主要因素為評估的重點，請參閱[VC101]創投如何做決策。

但除此之外，針對早期的案子，下列幾個特點可以拿來篩選案子： Insight!你的洞見 VC就是要投資Goodideas但看起來像是Badideas的案子。

因為看起來是Goodideas通常競爭會比較大，大家也都比較容易想到他是個Goodideas，所以投入後你也比較難拿到超額的Return。

這個有一點像是PeterThiel說的Whatimportanttruthdoveryfewpeopleagreewithyouon，如果很多人都知道的事情，那件事情就比較容易進入完全競爭，你也比較難從中獲得好處。

但有些事情是你講出來後，連投資人都會覺得：「原來是這樣」！有腦袋被打到的感覺，我認為有這樣特質的早期案子，比較容易吸引投資人注意力，而且你也真的發現了些什麼。

思維–你是如何解構與分析事情？ 通常投資人還是很看Traction，而產品好不好有沒有人買單這件事情，只有在經過市場驗證後才知道。

但早期的投資人可能沒辦法知道這些，所以只能透過瞭解他背後的思維為主，為何做這個題目？你看到了些什麼？所以你才設計出這樣的產品與服務，正要推出到市場去被驗證。

而中間跟團隊順邏輯的過程，你就可以了解創業者在面對一個從未處理過的問題時，會怎麼樣去理解問題、拆解問題，並找到解決問題的核心。

如果你再丟一個開放性問題讓他去解，他也能夠解得有條有理，那麼對於創業者未來創業路上所要面對的不確定性，你會更加有信心。

視野與長期思維 如果投資對的團隊在不對的市場，你的回收就會被侷限住，但在非常早期，他所在的市場到底是不是對的，或者是創辦人有沒有想更遠到更長期的市場，也都是早期相對難以下判斷的。

但有些創業者可能因為過去的求學與工作經驗，所以前進大市場的潛力相對足夠，周遭的人也都有這種跨市場的經驗，在耳濡目染下，這類的創業者可能是比較有「視野」，這就是有可能挑戰大市場的可能性。

BenchmarkCapital的AndyTachleff說過，中等的團隊有機會在大市場成功，但厲害的團隊在小市場還是會失敗。

所以Market也是很重要的一環，這也是我常叫創業者Dothemath，粗算一下這個市場的TAM夠不夠大，雖然你很早期，這個問題也許太早，但你怎麼看這個市場與算這個市場的思維，也都是對於Team觀察的一環。

不怕投錯，只怕錯過 投資失敗是很正常而且可接受的，但沒投資到下一個Facebook就是不可接受的。

所以投資早期的案子有趣的在於，如果你在他還默默無聞的時候，就慧眼識英雄的投資了他，那也就驗證了你的眼光。

所以有些早期案子，我也會時時的問自己，這個會不會是我覺得錯過可惜的案子，只是這個答案，還是得要綜合上述的各種因素後，自己才會有個感覺，比較難在文章中有個明確的答案。

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我是布蘭登，與 TP 一起管理基石創投。

研究所時期對於網路創業與創業投資產生興趣，經過初創企業與大公司的洗禮，之後投入創投產業至今。

在〈[VC101]如何評估早期投資案？〉中有4則留言 文章少說一點，也是最關鍵的一點—裙帶關係，有裙帶關係在，Team、Product、Market都只是小打小鬧。

階級複製的裙帶關係人士政商界都很多，就不舉例了。

回覆 裙帶關係在任何事情上都會有幫助，至少會給你個簡單一點的敲門磚。

不過就我自己的經驗，就算是裙帶關係來的案子，如果不能賺錢，那就是不能投資，也還是會回到Team、Product、Market等角度去看。

但如果裙帶關係加上本身又有實力(你也可以說有裙帶關係的人通常家裡背景的關係，在各方面也都比較有影響力)，那就是他的unfairadvantage，能夠提升他成功的機率，那也是回到Team、Product、Market等角度來看，是否適合投資。

回覆 如果一個公司是因為裙帶關係而取得Unfairadvantage，而他的team/product/market長期來看並沒有競爭力的話，這種公司在永續經營的前提上反而會有很大的風險，因政商關係帶來的利益，也會因為關係的變化變成了阻力，例如政黨輪替、關係標的公司的內控機制改變或經營權變更。

回覆 同意你的論點！所以我們在看UnfairAdvantage也會把團隊、執行力、產品、市場等因素拿進來考量。

如果這個人天生家庭背景又好，自己又肯努力，那他成功的機率本來就會比較高。

如果只有單純靠關係的UnfairAdvantage，那可能也不是我們投資哲學會想投資的團隊，因為我們最看重的是「Team」，這是充分且必要的條件，要是沒有這一點，我們也認為這個商業比較難成功，就算是成功，可能也不是我們原本預設的邏輯而成功，那跟我們的投資哲學也會有所衝突。

雖然大家都喜歡是能夠靠自己白手起家的故事，但現實社會反而是有更多家裡也不錯、關係好，自己又努力的案例，雖然會戳破對於原本白手起家故事的期待，但我們也不能假裝沒這回事。

不過對於那些真的白手起家而有所成的人或是創業家，這都是我們非常尊重的。

畢竟我們自己也是白手起家的努力著，我們更可以體會。

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