第四章 股市心理學

早期股市並不太熱門時，投資方式多為長期投資，著重的是股利，只需基本面分析就夠了；後來股市逐漸蓬勃發展，參與者眾，上市股票家數增加，投資人逐漸改由股票價差獲利， ... 第四章  股市心理學 在股市研究的領域中，心理學是較晚才受到重視的一部分。

早期股市並不太熱門時，投資方式多為長期投資，著重的是股利，只需基本面分析就夠了；後來股市逐漸蓬勃發展，參與者眾，上市股票家數增加，投資人逐漸改由股票價差獲利，為了掌握適當的買進賣出時機，技術分析出現了，基本面分析幾乎淪為技術分析的一部份；後來股市的規模逐漸擴大，主力們發現散戶的力量是很強大的，然而散戶的訊息相對上是較封閉的，若能確切的掌握散戶心理，炒作股票時就能事半功倍，而一些簡單的技術分析理論，就成了主力營造氣氛的利器，就指數而言，也產生了「心理關卡」一詞；同樣的，散戶也會推測主力的心理，試著提高獲利。

不過現在的股市心理學則偏向散戶對散戶的心理研究。

相較於第一章基本規則的無趣，以及第二章交易實務的複雜，這章可能輕鬆許多，因為心理學可說是由人去研究人，人是多變的，股市心理學當然也就不會無聊了。

不過我們希望您再讀本章時，能多思考，最好是有創造性的思考。

本章的內容不能純粹記憶，也不能純粹以數理的型式思考，必須多一些人文方面的思考才行。

最後要說明的是，本章所敘述的內容，並非最正統而完整的股市心理學，只是一些較實用的部分而已，有興趣深入研究的同學請自行參閱相關書籍。

  第一節  人們對合理股價的看法 一般投資人對股價個看法大致可以分為以下數種： 一、            磬石理論： 磬石理論的核心觀念是，每一種投資工具，包括股票在內 都有一個確定的內在標準，稱為「真實價值」〈intrinsic value〉，可經由仔細分析目前和未來的展望而求出，而股價會根據真實價值作修正。

這種理論的關鍵就在於，真實價值是如何決定的？     支持磬石理論的學者則提出了一套「折現」的觀念，也就是未來的價值以一定比例換算成現值，而股價就是未來淨值得現值。

這種理論是很理想的，不過在現實世界中，股價似乎並不怎麼遵守這個法則。

  二、            空中樓閣理論： 空中樓閣理論是架構在凱因斯的經濟學理論之上。

該理論認為：「物品的價值，決定於人們願意以麼樣的價格買它」，只要人們認為這個價格是合理的，它就被容許存在。

因此，空中樓閣理論反對去探討股票的真實價值，而著重於投資大眾心理的分析。

更進一步的說，若想讓股價上漲，一家公司只要未來遠景看好，即使現在淨值仍處於負值，股價依然能飆漲，這似乎吻合現代科技股、網路股大漲的現象。

但顧名思義，空中樓閣理論所建立的股價觀念是虛幻的，因此很容易造成泡沫經濟的現象，泡沫崩潰後所帶來的金融危機更令人害怕。

亞洲金融風暴發生時，便有學者認為應拋棄凱因斯的理論，改走較保守的路線。

  三、隨機漫步假說〈Random WalkHypothesis〉     美國財務學家1950年代提出，此理論認為，股價複雜之程度近 於隨機變化，股價極難預測。

由此衍生出一個簡單確重要的投資方法「買賣—持有策略(By andHold)」。

其基本觀念是：當投資人一有可供投資的資金時，便應立即買入股票，不要顧慮股價，買後便長期持有，需要大量資金時便賣出。

隨機漫步理論所包含的另一種意義是：分析、預測都是無用的，1970年代美國著名財務專家Fama所提出的效率市場觀念，便為此作了很好的解釋。

依據效率市場的觀念，在一個資本市場中，所有能夠影響股票價格的資訊都能迅速且完全的反映到股價上，在一個效率市場中，股價隨時處於均衡狀態，當投資人由各種管道接收訊息時，這些資訊皆已過時了，因此投資人大可不辛苦地收集和分析資訊。

  第二節  投資規劃     這裡所謂的投資規劃，是指投資人在持有一支股票時，其心中之投資計劃，心態等。

不同的人對同意支股票的投資態度有可能不同，而同一個人對不同股票的投資態度也常是不同的通常我們先以投資的時間作區分，再探討其背後的心理因素及投資環境等相關課題。

  一、            極短期 1.   期間：一個營業日內。

2.   心態：近乎於賭博。

3.   適合者：賭性堅強，不怕死的人。

4.   適合標的：瞬間強勢股，通常成交量和週轉率都很大。

5.   建議及需考量之因素：   時機大好時，偶一為之可以，但夜路走多總會碰到鬼，玩多了小心把錢賭光。

尤其當衝者通常會掛進總額超過自己購買能力的股票，並預期在股價上漲後，於當日賣出〈隔日才交割〉。

倘若不如預期，便只有賠本、丙種墊款〈利息可能很高，且借錢後若股價不漲，還是環不出錢〉或違約交割〈造成信用不佳，後果嚴重〉三條路可走了，而其中又以賠本賣出佔大多數，因此常造成殺尾盤的情形，自己受害還連累別人。

二、            短期 1.   期間：數日至一週。

2.   心態：偏投機。

3.   適合者：自認沒耐性者。

4.   適合標的：短線強勢股，通場短期之內有許多人進出。

5.   建議及需考量之因素： 同上，還是小心為妙。

三、            中期 1.   一週以上至一個月或一季。

2.   心態：較穩重，出現投資觀念，但仍難脫玩股票之嫌。

3.   適合者：自認耐性有限者。

4.   適合標的：波段強勢股，通常是有了不錯且較長期的利多。

5.建議及需考量之因素： 此種做法要大賺大賠的機率不會太高，是不錯的方法。

      但若運氣不好，常在高峰買，谷底賣，那也夠慘的。

四、            長期： 1.   期間：一季、半年、一年，甚至更久。

2.   心態：投資。

3.   適合著：閒錢不少的人 4.   適合標的：經營著以穩紮穩打的態度經營，本業獲利穩定。

5.   建議及需考量之因素：   一般認為這是最好的投資方式，不過當別人已把股市搞得像賭場時，還是要參酌現實因素。

另外長期投資之資金，必須是餘裕的資金，否則若是在股價低點時急需用錢，那就不好了。

  第三節        散戶投資人常犯的錯誤 以上二節介紹了一些散戶投資人玩股票的心態、型式等等，這節要介紹的是一些散戶常見的錯誤，或許部分內容會讓您覺得有事後諸葛的感覺，不過若您認真看待以下內容，多少可以避免一些明顯而常見的錯誤。

1. 投機心態過重   　　　 過度的槓桿操作、融資融券等的不當利用、追高殺底、 過分注重消息面等，大體上在股市中都可歸類於投機心態過 重。

其實不只在散戶投資人身上，銀行的操作中，也有不少因 為槓桿運用失利造成嚴重虧損，例如英國霸菱銀行因為行員操 作衍生性金融商品產生鉅額虧損而幾近重整。

所以台灣股市規 定平排以下不得放空，融資融券也有一定程度的限制 (隨股市 熱度由證交會調整公佈)。

　　　其他投機心態過重的例子當然還有很多，請自己發覺。

只是要記住一個準則：千萬不要太貪心、太心急。

  2. 追高殺低 這是一班散戶投資人最常見的錯誤，雖然人人皆知「貴 出如糞土，賤取如珠玉」的至理名言，但當股票開始漲停板時，即使以爆出天量，又有誰不心動；而當股票連續數日跌停板時，即使淨值明顯高於股價，又有哪次不是瘋狂殺出呢？如果您注意過股票盤面上的「買進/賣出」一項，就不難發現每當股票漲停時，買盤總是99，跌停時則常出現賣盤99的情況。

大家都認為漲停的股票後市一定看好，跌停的股票就一文不值，於是有了追高殺低的現象。

基本上，殺低的現象多少帶有一點無奈的感覺…      3. 被消息面誤導        　　總歸起來應該歸類於信心不足的結果。

不論是一直都十 分具影響力的政治面，法人買賣超的標的，還是號子的小道消 息，對台灣的股市投資人來說都是似乎很嚴重的大事，可說是 有點悲哀。