「勿空手接掉下來的利刃」給小投資者的選股思考 - 工商時報

巴菲特告訴投資者：「投資的要訣就是在好時機買進好公司的股票，只要公司維持 ... 你的投資組合慢慢地都剩下些不好的公司，也就是「套牢了」的意思。

首頁工商書房書房嚴選「勿空手接掉下來的利刃」給小投資者的選股思考 「勿空手接掉下來的利刃」給小投資者的選股思考 工商時報書房編輯 2021.09.22 想要長期獲利，就不能只靠運氣。

圖／freepik 巴菲特曾經說過，最理想的投資期是「永遠」，最好的情況是買到對的股票，它可以永遠地幫我們賺錢。

第一章提到的清潔工瑞德就是靠著只買不賣的方法，以微薄的薪水累積了800萬美元的財富，相當於新台幣2億4,000萬元。

我曾以10美元的價位買進蘋果公司的股票，漲到25美元時，覺得已經不錯了，就把它賣掉。

2020年底，股價漲到130美元以上，足足是我賣價的五倍。

雖然有賺錢，但沒賺到的比賺到的更多。

巴菲特告訴投資者：「投資的要訣就是在好時機買進好公司的股票，只要公司維持好的狀態，投資者就繼續持股不變。

」 市場名言一：逢低買進，逢高賣出 這句話的英文是Buylow,sellhigh，我以前覺得這句話和另一句名言「留下賺錢的，砍掉賠錢的」（Keepwinners,cutlosers）相牴觸，後來才明白，其實應用上是不同的。

「逢低買進，逢高賣出」指的是整個股市，當股市一路上漲，漲到不合理的價格，投資者可以考慮降低持股，減少風險，這就是逢高賣出。

當股市大跌，空氣中瀰漫著恐懼，這就是逢低買進的時刻。

但什麼價位是高，什麼價位是低？這不是一個簡單的問題，尤其最高點極難預測，這也是為什麼長期持股是良策。

至於低點，股市大跌20％以後，通常有些好機會。

不過最實在的方法，還是從基本面研究，在股市漲的時候，投資者還是有機會找到好股票，雖然機會少一些；在股市跌的時候，不好的股票可能就漲不回來了。

另一個方法是根據整體市場的本益比，低本益比代表股價低，高本益比代表股價高。

1990年之前，標普500的本益比大約在10至20之間，但1990年後，本益比大約在15至25之間。

但利用本益比來決定股市高低有一個問題，一般本益比的計算是根據舊資訊，雖然價格是現在的股價，但所獲得的利潤代表過去一年的淨利。

當經濟不景氣時，淨利降低，即使股價不變，本益比也會逐漸高起來。

當本益比高起來時，正好又是經濟復甦的時候，所以投資者看到市場上的本益比有滯後的情形。

因此本益比必須稍做調整，未來本益比更為實用，但每個人估算出來的未來本益比可能不同。

圖表9-1　標普500的本益比歷史——— 近20年標普500的本益比較歷史平均值高，其中一個原因可能是低利率，而這也是為什麼近年來標普500的報酬率比歷史平均高。

如果本益比下降，但淨利成長不變，股市價值會因此下跌。

資料來源：彭博。

比如說2009年時，標普500的本益比一度衝到50以上，但那卻是買點，而非賣點。

2020年的11月，本益比也高達30以上，但道瓊指數在11月24日衝上3萬點。

所以用本益比做判斷，還必須將整體經濟情況列入考慮。

市場名言二：留下賺錢的，砍掉賠錢的 至於另一句市場名言「留下賺錢的，砍掉賠錢的」，指的是個股的選擇去留。

當股市高漲，投資者想要減低風險，賣掉一些手上的股票，要賣哪幾支股票呢？這句金玉良言就是告訴我們要賣賠錢貨，或是成長不符合我們期待的股票。

這個想法簡單易懂，但許多沒有經驗的投資者往往反其道而行，誤以為跌下來的之後會漲上去，漲上去的可能會跌下來，其實不是這樣。

好的公司會持續成長，壞的公司除非有大變動，否則很難翻身。

如果你的朋友開了三家店面，其中一家很賺錢，第二家雖然沒有第一家好，但也還可以，第三家時賺時賠。

朋友在有限的時間和金錢下，考慮賣掉一家店面，問你的意見，你會給他什麼建議？ 我問過的朋友中，大部分都很直覺地認為，賣掉時賺時賠的第三家是最好的選擇。

回到股票的交易，你有三支股票，第一家成長快速，利潤年年成長，第二家平平穩穩，股息按時發放，第三家一會兒賺錢、一會兒賠錢。

如果這三家股票是在同時買進，非常可能第一家股票上漲，但第三家股票賠錢，你會賣哪一家？ 如果你選擇賣掉賺錢的股票，你的投資組合慢慢地都剩下些不好的公司，也就是「套牢了」的意思。

不好的公司常有不好的新聞，搞得你也睡不安穩，錢又沒賺到。

我的答案是：毫不猶豫地賣掉第三家股票，賠錢就到此為止，讓賺錢的公司留下來。

漸漸地，你的投資組合都是好股票，你可以睡得安穩，不必擔心市場時起時落。

在日常生活中，我們累積了許多好的常識，但遇到錢的事，貪心常常誤導我們做出錯誤的選擇，接踵而來的往往是恐懼。

買的時間不對，往往導致賣的時間也不對。

仔細看看巴菲特手上留下的股票，最賺錢的都是長期持股的可口可樂、美國運通。

幾年前巴菲特買入蘋果，蘋果繼續賺錢，巴菲特就繼續持有股票，比我當年10美元買進、25美元賣出好多了！ 市場名言三：勿空手接掉下來的利刃 這句話的英文是Don’tcatchafallingnife，這是一句警語，提醒投資者不要以為股票跌就可以買，股票可以跌到0元，這是千真萬確的。

大跌的股票有時就像一把利刃從天上掉下來，你不知道還會跌多少。

當你喜歡的一支股票大跌時，值得高興的是有機會可以進場，但更重要的是了解為什麼大跌。

因為COVID-19疫情，大部分的股票在2020年3月都大跌，這是一個合理的原因，因此只要衡量得宜，選擇好的股票，定期定量買進，這就不是掉下來的利刃。

當瑞幸咖啡在2020年因為做假帳而股價大跌，這就是一把天上掉下來的利刃，投資者很難預測瑞幸咖啡將來的前途。

就算是很好的公司、很好的股票，買在不對的時機，也會有空手接利刃的感覺。

比如說摩根大通在2020年初最高點141美元，大跌10％至127美元時，如果投資者買進，接下來又大跌40％至77美元一股，這種感覺就像是空手接天上掉下來的利刃。

即使投資者在跌20％時買進，價格約113美元，之後也再大跌了30％，感覺也沒有好太多。

幸運的是，好的股票需要的只是時間，摩根大通銀行經過8個月之後，在2020年的12月底，已經回到127美元一股。

當股價因整體經濟問題而下跌時，究竟應該在哪一個點進場？沒有人可以準確預測最低點，為了減輕風險，減少空手接利刃的感覺，投資者可以用平均的方式買進，在整體股市跌20％時買進一些，跌30％時再買進一些，平均下來，就不會感覺是空手接利刃了。

即使是投資簡單的標普500基金，定期定量的投資也可以減少何時買賣的頭痛，把辛苦賺來的有限資金定期定量地放進市場。

至於賣的方式，也是如此，尤其要避免跳樓大拍賣的情形。

當空氣瀰漫著恐懼時，是最不應該賣股票的時候，如果有退休後生活費的需求，定期定量地賣出也是一個好方法。

市場名言四：買耳語消息，賣新聞 這句話的英文是Buytherumor,sellthenews，不適用於大眾，但交易員常會用到，用來形容證券價位波動的不合邏輯。

比如說，馬路消息傳出，央行可能會降息刺激經濟，降息通常會使短期債券的價格上漲，在消息傳出時，債券便開始走高，當央行正式宣布降息，新聞出來後，債券價格不漲反跌。

這就是典型的「買耳語消息，賣新聞」。

另一個例子是，製藥公司公布新藥得到美國食品藥物管理局（FDA）的批准上市，這是個大好消息，股價應該會漲，為什麼反而下跌呢？當這種情況出現時，往往是因為股價早已先偷跑上漲了，在消息公布之前，就已經有謠言說新藥快要得到批准，當消息公布出來，正好是先跑一步的操作者收割獲利的時刻。

這個謠言可能發生在臨床實驗和申請上市的過程，據說有些對沖基金專門注意各藥廠的徵才廣告，由徵才廣告來判斷新藥臨床實驗的進度。

當他們發現藥廠開始雇用律師申請新藥上市時，便得知新藥被批准的可能性高，因此開始收購股票，事先將股價向上推。

雖然金融機構盡量使公司資訊公開化透明化，但有些資訊卻只有少數人能看到，大多數人得到的資訊還是有限。

ZeroHedge網站經常提供馬路消息，可供參考，但真假仍必須經過判斷。

當我們無法解釋股價波動時，有人就會說「買耳語消息，賣新聞」。

隨著2020年冬天的來臨，在美國疫情持續升高，和輝瑞（Pfizer）聯合發展疫苗的BioNTech在2020年12月10日股價達到最高點129.54美元一股。

美國衛福部於12月11日批准BioNTech的疫苗，股價不漲反跌，到了12月31日，股價已跌破82美元。

另一家疫苗公司莫德納也有同樣的遭遇，在12月8日股價達到新高169.86美元，疫苗雖然批准了，股價卻在12月31日跌破105美元，這也是典型的「買耳語消息，賣新聞」。

小股東無從得知這些資訊，也不能掌控全局，只能沉著以對，依據基本面分析做好長期投資的決策。

市場名言五：現金為王 英文的說法是Cashisking，所有的投資項目裡，現金是最安全最靈活的財富。

在整體投資上，將一部分留在現金，隨時可以投入高報酬率的投資，或是以備不時之需，這樣投資者更能睡得安穩。

投資者不應該把每一分錢都投入股市，這樣會失去靈活性。

比如說，巴菲特目前手上有1,400億美元的現金，隨時隨地，他都繼續在找尋下一個投資機會，並且找到後馬上可以行動。

(本文作者竹春，摘自《不敗的華爾街投資法：一次弄懂股票、ETF怎麼買，讓你的財富10年翻一倍》，大塊文化提供) 延伸閱讀 2021四季報秋季號》電子、傳產齊助攻指數戰萬九 買新款iPhone？不要掉進花錢的陷阱 600張存股達人：長期投資成本殖利率才是關鍵 主題閱讀》退休存多少錢才夠？｜書房陪你一起學英文歡迎訂閱追蹤Instagram、樂讀電子報｜回工商書房首頁 投資理財選股大塊文化投資學 工商時報書房編輯 熱門文章 散戶別脫隊專家點名5檔有望上演軋空秀 2022.07.24 重磅！傳Fed明年降4碼專家鎖定兩種股票 2022.07.25 張忠謀神預知美晶片法案過關仍難做這事 2022.07.25 中火2號機破管今晚供電大警戒 2022.07.24 砍單風暴殺來大陸晶片業「濺血」慘況曝 2022.07.25