台積電的股價該用本益比還是淨值比來估算？一個故事帶你看懂 ...

股票跌有2種情況，不要看到跌就很難過 一個是股票全面下跌，這種情況其實不用想太多，不是你的選股出了問題，是市場的信心出了問題，信心高和低都不是 ... Smart自學網 Smart自學網財經好讀 MENU 最新文章 最新文章 熱門排行 今日熱門 基金 基金情報站 基金投資教學 基金大評比 基金達人 收益成長故事 債券基金 股票 熱門股點評 股票投資術 存股 ETF獲利術 達人開講 房產 好房二三事 北中南行情 房產小常識 達人開講 保險 醫療險 長期照顧險 投資型保險 意外旅平險 保險常識 保單評選 輕理財 名人沒說的事 搶救爛理財 輕鬆退休去 理財小工具 達人開講 企畫專區 自動加薪術 外幣決勝點 好生活 居家休閒 戶外逍遙 美食健康 進修充電 Smart動一動 課程好學 基礎課程 進階課程 視訊課程 集資課程 投資家日報 精彩書摘 精彩書摘 叢書 雜誌 數位訂閱 數位訂閱 Smart自學網 財經好讀 股票達人開講 台積電的股價該用本益比還是淨值比來估算？一個故事帶你看懂差異！ 達人開講 台積電的股價該用本益比還是淨值比來估算？一個故事帶你看懂差異！ 撰文者：股市隱者　更新時間：2021-10-19 瀏覽數：1,675 如果您喜歡這篇文章，請幫我們按個讚： 關鍵字： 股價　股票　本益比　理財　生活　股市隱者 股票的價值該是看流量，還是存量？先講一下盤勢，看法都沒改變，就是盤跌不過，如果大盤跌到1萬6,000點，我認為應該是短期的滿足點。

股票跌有2種情況，不要看到跌就很難過一個是股票全面下跌，這種情況其實不用想太多，不是你的選股出了問題，是市場的信心出了問題，信心高和低都不是永遠的，等待他的改變。

另一個是你買的股票下跌，別人都在漲，這種情況就要想多一點了，可能是自己的投資判斷真的出了問題。

我認為現在的狀況比較像是全面下跌，因此，在好股、壞股都跌的時候，我們應該思考的角度是，當反彈後，誰會反彈更快，或是反彈更多？簡單來說，就是被誤殺的好股票。

現在大盤漲跌其實意義不大，因為很多好股票早已跌翻天，如果能夠以現股的方式投資半年，不會有臨時的資金需求，不要看大盤決定買賣，以選股的角度投資好股票。

下好離手，預留一些資金，閉上眼睛，我想曙光會不知不覺的到來。

先講完，盤勢操作的看法後，接下來才是今天的重頭戲「存量與流量對股價的意義」。

最近花不少時間研究房地產，有了一些結論，不過和股市無關，就先不提。

但經過了這次房地產的研究，讓我對股票投資多了新的省思。

我喜歡的股票是高成長，希望1檔股票的每股盈餘，未來只會愈來愈高，相對不在乎他過去是虧錢還是只有賺一點點。

我喜歡的房子是能增值，希望未來周圍發展更好，更多就業機會，吸引更多人，也能讓當地的價值被更多人重視，而資產有所增加。

但這2個的獲利角度有很大的差異，投資成長股，看的是未來成長是否被低估，投資價值股／房產，看的是目前所擁有的東西是否被低估，那就是看存量投資與看流量投資的不同。

簡單來說，以個人資產作為解釋，流量就是收入高低，存量就是存款多少，到底一個人的身價，該用收入高低決定？還是看存款多少決定？這就會影響股票該由什麼東西決定價格。

我舉個輕鬆的故事說明：假設時光倒流，回到淘金潮的年代，我們帶著一筆錢和夢想，想要買座礦山開採黃金來賣，於是找到了2座礦山。

在這裡開採黃金的方式，是源頭的礦工會將挖掘出的礦石過濾出金沙後，透過管子將金沙流到一處空地累積成堆，然後待價而沽。

這2座礦山有很大的差異：A礦山剛開挖不久，還沒累積太大堆的金沙，秤重只有10公斤，但難仍可貴的是，管子裡流出的金沙量非常大，過去一個月每天流出9公斤的金沙、這一個月每天流出10公斤的金沙，甚至地質學家出具報告，認為下一個月每天可以流出11公斤的金沙，也就是，流出的量目前看來是愈來愈多，意味著隨著時間可堆出大量黃金。

B礦山已經挖了半個山頭，管子裡流出的金沙量也較過去少很多，目前每天管子只能流出1公斤的金沙，遠不及A礦山的10公斤，但由於開挖已久，外面累積的金沙堆，早已超過1,500公斤，遠高於A礦山的10公斤，地質學家也出具報告，認為B礦山未來金沙還能流很久，但每天的量不超過2公斤，意味著雖然未來流出的金沙不多，但如果付錢，是買外面已經看到的金沙，而不是買夢。

如果2座礦山價格是一樣的，該買哪座礦山？這就是「流量」與「存量」思考角度的差異。

流量的概念用流量角度思考的人，認為只要管子的流量夠快，能維持夠久，A礦山連續開挖150天，就能累積超過B礦山目前累積1,500公斤的量。

如果到時管子的流速還能超過B礦山的1公～2公斤／天，也就能累積更多的金沙，因此更值錢。

存量的概念用存量角度思考的人，認為礦山的純度未必一致，有可能過了1個月～2個月後，突然發現流速變慢，那就虧大了，目前也才開挖出累積10公斤。

因為地質學家就算出報告，就跟股票分析師一樣，還是可能看錯，倒不如以目前挖出來的金沙愈多才有保險，管子裡繼續流入的金沙，當作多賺的就好。

這個故事中，金沙就是公司每天在賺的錢，可以想像是每股盈餘，金沙堆就是公司累積多年獲利的淨值。

用流量角度思考的人，會用本益比衡量股票價值，認為成長快，也就是金沙的流速快，我就敢用更貴的價格買進；用存量角度思考的人，會用淨值比衡量股票價值，認為目前的淨值才代表公司的價值，畢竟過去已發生累積的獲利，是實在的。

如果投資建立在未來的流量，相對不可靠。

這次的思考，對我自己的衝擊滿大的。

我以前只看成長股，剛入行時，前輩都有教過，如果遇到一次性的事件，只要是不會影響到公司未來的競爭力，都不重要。

例如發生停電，公司損失產能、發生匯率改變，產生匯兌損失、賣土地、賣房產，產生利益或虧損、排放廢水，被政府裁罰罰金等。

因為本益比衡量，是看未來的獲利成長，如果現在發生一次性重大事件，對未來的獲利沒有影響，那其實不會影響目標價，因此忽略也只是剛好。

但這個想法意味著，我們並不在乎公司過去累積的良好數字或是不好的數字，因為本益比，只在乎市場給幾倍，未來成長多少，並不看資產負債表，因此淨值多少是你的事，要記得未來成長多一點就好。

但這樣真的是對的嗎？房地產或是資產股看的是既有的東西增值，如果我買了1間蛋黃中的蛋黃的房子，結果因為不當使用，管線漏水或是地板牆壁龜裂，即使房子會增值是事實，但這些缺點難道都不需要代價嗎？反正周圍房市漲，我就跟著漲。

應該不是吧！我們也需要找人維修、施工，或是賣給下一手的時候，讓利一些當作他的維修成本，比較符合現實狀況。

回到股票投資時，突然感覺單看本益比就決定股價有點不真實。

舉例來說，台積電的合理股價，到底是淨值比5倍還是7倍，畢竟過去2010年～2019年都是介於這個區間。

或是，該用用本益比25倍～30倍來衡量，畢竟2020年後市場開始使用這個方式衡量台積電。

這有2個層面的問題，一個是台積電該用本益比還是淨值比？另一個是假設用本益比，為什麼是25倍～30倍，而不是20倍～25倍、或是30倍～40倍，假設用淨值比，為什麼是5倍～7倍，不是10倍～12倍。

也就是說，本益比是一個無中生有的倍數，是市場決定的倍數，但這個倍數不是永久的，只是當下市場的共識，這個共識會維持多久，有生之年會改變嗎？不知道。

當然，淨值比也是無中生有的倍數，只是他更在意的是已經累積出來的存量，相對只看未來成長的本益比而言，是看不確定性的流量，更為踏實。

另一個觀察是，有些好股票的本益比愈來愈高，熱錢當然也是一個原因，但是要怎麼衡量因為熱錢，所以本益比該增加1倍、2倍、還是10倍呢？股票會漲也會跌，當熱錢回收，本益比應該下降1倍、2倍、還是10倍比較合理呢？說了這麼多，我自己也還沒有答案，只是把最近打破我三觀的問題，丟出來困擾大家。

希望大家一起思考，然後能轉移注意力，忘了股市最近的慘況。

本文經授權轉載自股市隱者 小檔案_股市隱者 成立粉專希望能幫助更多人學習投資，且有更多良性討論，也把投資變有趣並真實地改善生活。

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