楊建銘專欄：NETFLIX真正的會計故事 - 風傳媒

這裡的關鍵是：Netflix的毛利率是怎麼定義的？或者說，Netflix在會計上的銷貨成本是什麼？按照直覺來說，Netflix跟其他網路公司應該一樣，銷貨 ... VVIP會員 會員專區 支持我們 新聞 新聞總覽 VIP專文 政治 國際 軍事 國內 中港澳 重磅專訪 專題 歷史 調查 風數據 運動 風民調 地方新聞 風影音 公民運動 立院直播 評論 評論總覽 風評 專欄 投書 風書房 文化 財經 財經總覽 商業 華爾街日報選文 經濟 風編輯導讀 科技 國際財經 財經專欄 生活 風生活 職場 旅遊 美食 健康 品味生活 時事話題 娛樂 居家 汽車 下班經濟學 下班經濟學總覽 下班經濟學影音 證券投資 理財 房地產 期貨 支持我們 烏克蘭戰爭 VIP專區 Search» 美國 兩國論 風評 歷史 禁忌 武力犯台 蔡英文 中國 日本 台灣 立即登入 帳號維護 會員資料 會籍管理 序號兌換 咖啡贊助 贊助紀錄 作者專區 支持我們 登出 會員中心 會籍管理 序號兌換 咖啡贊助 贊助紀錄 WSJ訂閱 支持我們 現正熱映中 熱門新聞 更多新聞 熱門分享 Netflix的營收狀況究竟有多驚人呢？（資料照，圖／Netflix） 如果是本專欄的長期讀者，應該都知道我對於會計獲利的不置可否，尤其是高速成長的新創或者仍然在快速成長的企業。

相對來說，我花比較多時間在看現金流，尤其是營運現金流和自由現金流，長期來說這才是一家公司本徵價值的由來，短期來說現金流數字可以讓我評估公司資金出現缺口的風險，以及下一輪募資的需求和時間點——不管是新創或者上市公司都相同。

[啟動LINE推播]每日重大新聞通知 從這個觀點本週我們要來看看本專欄的常客：視訊串流霸主Netflix。

Netflix過去五年營收和獲利（擷取自公司10-K年報）。

（圖/作者提供） 上表是Netflix過去五年的營收和獲利狀況，可以看到這間市值超過$150B的網路巨頭持續維持著營收高速成長，營收從2014年的$5.5B成長到去年的$15.8B，將近三倍，相當於復合年成長率30%。

同時間公司也年年維持著獲利，去年營運獲利率和淨利率紛紛創下新高，各自來到10.2%和7.7%。

Netflix過去五年付費會員數成長趨勢（擷取自公司10-K年報）。

（圖/作者提供） 支撐如此漂亮的成長數字的，是上表中的Netflix付費會員數成長，讀者可以看到公司的付費使用者人數從2014年的五千四百萬人，一路攀升到去年的一億三千九百萬人，比墨西哥全國的總人口數還高。

這四年間付費會員數複合成長率為26%，卻能實現較高的30%營收複合成長率，主要受惠於本專欄之前也討論過的Netflix定價能力，讓Netflix得以連續調高價格卻不流失太多客戶。

Netflix國內外2018年市場毛利和邊際貢獻利率。

（圖/作者提供） 更進一步的我們可以將Netflix國內（美國）市場和國際市場分開來檢視，上表可以看到國內市場享有高達47.2%毛利率，以及33.8%的邊際貢獻率，相對來說國際市場毛利率只有25.8%，整體邊際貢獻率仍然是負值。

這裡的關鍵是：Netflix的毛利率是怎麼定義的？或者說，Netflix在會計上的銷貨成本是什麼？按照直覺來說，Netflix跟其他網路公司應該一樣，銷貨成本應該不外乎就是伺服器和資料中心成本，但實際上卻非如此。

Netflix雖然沒有直接逐項解釋銷貨成本內容，但是從其年報中我們得知2018年國內市場銷貨成本相較於前一年增加了$567M，其中： 國內市場銷貨成本的增加主要來自於我們既有和新增內容的攤提（amortization）的增加，增額為$358M。

其他增加的部分來自於購買和授權內容的增額，以及我們日益增加的用戶數的支付系統費用增額，總增加額為$210M。

如果讀者把上面引言中兩個數字加起來，其金額就是國內市場銷貨成本「總」增額$567M——換句話說，伺服器營運成本根本不值得一提，真正成本都落在內容成本和支付系統上！ 如果我們檢視國際市場的相關數字，這個現象更加明顯。

2018年相對於前一年，國際市場的銷貨成本增額高達$1.4B，包含自製內容攤提增額$976M，剩下的費用則是購買以及授權內容費用的增額、支付系統費用增額「以及」串流伺服器成本增額，總增額為$440M。

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