今周特刊- 從應收帳款與存貨，提前發現公司的營運風險 - 財報狗

應收帳款天數上升的原因有很多，可能只是客戶延後還錢，也可能是公司新接的客戶還款天期較長；但除此之外，也有可能是公司與客戶聯合作假帳欺騙投資人，以 ... 免費註冊 登入 財報狗首頁 個股 選股 選股 選股功能總覽 常用選股功能 自訂選股 績優股清單 轉機股清單 指標排行榜選股 月營收排行榜 殖利率排行榜 本益比排行榜 毛利率排行榜 大盤產業 市場焦點 購買 網誌 新手上路 洞見 比較 網誌 徵才 財報狗網誌 培養出嗅覺敏銳的股市獵犬：不談股價波動，只有財報分析，產業資訊，還有閱讀分享 網誌首頁 Podcast 美股 新手投資教學 台股 媒體專欄 官方公告 未歸類 取消 今周特刊-從應收帳款與存貨，提前發現公司的營運風險 財報狗 2015/06/11 如果要讓所有投資人票選出十大最怕碰到的事情，那麼，買到「地雷股」絕對可以名列前三名。

地雷股是什麼呢？就是公司看起來明明好好的，但卻突然爆發出營運危機，獲利出現大幅衰退。

其實，會出狀況的公司，大部分可以從公司的存貨與應收帳款的異常來發現，至於要如何檢視呢？只要從「存貨週轉天數」與「應收帳款週轉天數」這兩個指標來判斷即可。

不過，在理解這兩個指標前，要先瞭解商業循環的四個步驟： 商業循環的四個步驟 一般來說，商業循環可以分成四個步驟，分別是進貨、製造、銷貨、收款等，而這四個步驟可拆成前後兩部分，前半部為存貨循環，也就是存貨進到公司，經過製造後並銷售出去的過程，這段時間稱為存貨週轉天數；後半部為應收帳款循環，也就是產品銷貨給顧客後到收款的過程，這段時間則稱為應收帳款週轉天數。

接著詳細介紹這兩個指標：   存貨週轉天數的計算方式 存貨週轉天數除了顯示公司的存貨狀況外，也反應了公司的經營效率。

存貨週轉天數公式如下： 存貨週轉率=營業成本/平均存貨 存貨週轉天數=365/存貨週轉率 將公司一整年的營業成本除以平均存貨，意思就是公司一年內可以賣幾次這樣的存貨量，就是所謂的存貨週轉率。

而一年365天除以存貨週轉率，意思就是公司的平均存貨量要幾天才可以賣完，也就是存貨週轉天數。

存貨週轉天數越高，代表存貨在待公司的時間越長，那麼出問題的可能性越大。

很直覺的，存貨週轉天數應該是越低越好，那要低於多少才叫好呢？其實還是要視產業而定。

我們以三家手機供應鏈為例，分別是PCB廠商華通(2313)、手機製造與品牌廠宏達電(2498)、手機通路商神腦(2450)。

華通所屬的PCB產業是手機產業的上游，存貨週轉天數較高，長期維持在55~65天左右；神腦是手機產業最下游的通路端，存貨週轉天數最低，長期維持在30天上下；宏達電所屬的製造與品牌位於中游，存貨週轉天數約在30~60天．介於兩者之間。

  存貨週轉天數與同業比較可看出製造業管控能力 存貨週轉天數有一個重要的用途，就是可以看出製造業的管控能力，包括存貨管控、生產線管控、業務管控等，只要公司的管控能力越好，就可以把存貨週轉天數壓低。

舉例，鑽全(1527)與力肯(1570)都是氣動釘槍的製造商，但鑽全的存貨週轉天數長期維持在100~120天，但力肯則是多半維持在120~160天，顯然管控能力是鑽全技高一籌，也難怪鑽全近八年平均EPS為2.2元，而力肯卻是負1.6元。

  存貨週轉天數上升未來獲利衰退機率大 存貨週轉天數最重要的用法，不是跟別人比，而是跟自己比，只要公司的存貨週轉天數出現異常走勢，就要特別留意公司的狀況。

如果存貨週轉天數連續數季上升，代表公司的存貨去化狀況不佳，除了未來營收可能快速下滑外，也可能因銷售不佳而提列大量的存貨跌價損失。

以IC設計公司擎泰(3555)為例，擎泰2011年11月以承銷價65元掛牌上市，掛牌後沒多久就衝破100元，但沒想到隨後股價一路下滑，至今竟只剩5元上下。

為何會如此呢？其實擎泰從2011年第一季開始，營收與獲利即呈下滑走勢，甚至上市後的下一季(2012第一季)營收竟出現腰斬走勢，隨後營收與獲利一路下滑，股價當然也跟著不斷破底了。

其實，這是有跡可尋的，2011年第一季起營收一路下滑，但同期擎泰的存貨週轉天數卻不斷上升，在銷售不佳、存貨又不斷累積的狀況下，後來出現營收不斷衰退、提列存貨跌價損失也只是遲早的事了。

  存貨週轉天數下降未來獲利有機會爆發 存貨週轉天數上升，代表產品可能供過於求；同樣的，若存貨週轉天數下降，代表產產品可能供不應求，未來營收成長可期。

以單井(3490)為例，單井的存貨週轉天數從2013年第四季起即呈現下滑走勢，同時營收也開始上升，而在2014年第二季營收出現爆發性成長，獲利跟著飆升，股價也從2014年初的不到30元飆漲至最高點169元。

  應收帳款週轉天數的計算方式 應收帳款週轉天數顯示公司的應收帳款狀況，反應的是公司的帳務管理能力。

應收帳款週轉天數的公式如下： 應收帳款週轉率=營收/平均應收帳款 應收帳款週轉天數=365/應收帳款週轉率 將公司一整年的營收除以平均應收帳款，意思就是公司一年內可以收回幾次應收帳款，即所謂的應收帳款週轉率。

而一年365天除以應收帳款週轉率，意思就是公司的應收帳款平均要幾天才可以收回，也就是應收帳款週轉天數。

應收帳款週轉天數越高，帳收不回來的機率也就越大喔！   應收帳款週轉天數，代表公司產業地位 存貨週轉天數與同業相比，可看出公司的管控能力，而應收帳款週轉天數與同業相比，可看出公司的產品競爭力，產品較有競爭力的公司，自然較能挑選客戶，且可要求較嚴格的還款期限。

以車燈產業為例，帝寶與堤維西都是以售後服務市場為主，新車市場為輔。

可發現帝寶長期以來應收帳款週轉天數都維持在60~80天之間，而堤維西則多半維持在90~110天之間，這樣的競爭力差距也反應在獲利上，帝寶的EPS多半維持在6~10元間，而堤維西則只有0~2元。

  應收帳款週轉天數持續上升恐有倒帳與做帳風險 與存貨週轉天數相同，最重要的觀察方式還是與公司自己比較，觀察公司應收帳款週轉天數的走勢。

若應收帳款週轉天數上升，代表公司的應收帳款正急速增加，這些激增的應收帳款都拿得回來嗎？我們必須打個問號。

英格爾是電源供應器，營收與獲利從2010年起大幅提升，主因最大客戶的出貨量不斷增加。

如圖所示： 但詭異的是，隨著營收增加，英格爾的應收帳款週轉天數也不斷暴衝，從最低點不到30天暴增至超過90天，這種情況代表公司的營收多是紙上富貴，「現金」並沒有真正進入公司。

這段期間，公司的股價隨著獲利暴起暴落，股價從不到30元暴漲至超過200元，沒多久的時間又從超過200元跌至不到30元。

應收帳款天數上升的原因有很多，可能只是客戶延後還錢，也可能是公司新接的客戶還款天期較長；但除此之外，也有可能是公司與客戶聯合作假帳欺騙投資人，以在股市謀取暴利。

不管哪種情形，只要應收帳款天數持續上升，公司就有被倒帳的風險，投資人應以嚴謹的角度看待。

  應收帳款重量也重質 最後提醒大家，不是說應收帳款週轉天數沒有上升，公司就沒有被倒帳的風險，若是公司應收帳款的「質」很差，也有應收帳款無法回收的風險。

勝華去年9月時出現財務危機，股價從10塊左右一路崩盤至不到2元，隨後即展開下市與破產重整計畫，除了勝華的投資人叫苦連天外，供應鏈也跟著倒楣，像彩晶、嘉聯益、旭軟等，不但大筆應收帳款拿不回來，要認列大筆應收帳款損失，短時間也無法找到新客戶填補產能，獲利急速滑落，三家公司的股價都出現了超過40%的跌幅！ 所以，應收帳款不能只看數字，也是要注意應收帳款的還款對象，若還款對象的財務狀況不佳，公司就有被倒帳的風險，投資人也要謹慎看待。

分類： 新手投資教學,媒體專欄 標籤： 存貨,應收帳款,週轉 作者：財報狗 財報狗為專注於投資資訊平台與社群，提供您上市櫃公司投資數據、選股、教學與討論，幫助您自行作更好的投資決策 財報狗網站：statementdog.com 臉書粉絲團：www.facebook.com/statementdog 訂閱網誌文章 粉絲團訂閱 RSS Email訂閱 最新文章 【台股美股提款機】MOSFET需求兩極化：歐美續揚、台廠更弱[財報狗podcastS2E148] 季報解析：科沃QRVOF23Q1 季報解析：威騰WDC2022Q4 季報解析：科林研發LRCX2022Q4 【台股美股提款機】潛在違約費讓IC設計業者下半年雪上加霜[財報狗podcastS2E147] 【財經時事放大鏡】美國零售業財報報喜怎麼看？驅動IC價格恐續跌[財報狗podcastS2E146] 【台股美股提款機】伺服器成長近尾聲NANDFlash等反彈取決手機市況[財報狗podcastS2E145] 【台股美股提款機】半導體設備明年恐衰退股價止跌看下游封裝業績[財報狗podcastS2E144] 【財經時事放大鏡】伺服器下半年看淡晶片業者面臨囚徒困境[財報狗podcastS2E143] 【達人聊產業】宏碁資訊談「地端」到「雲端」的數位轉型趨勢[財報狗podcastS2E142] Hi，歡迎使用財報狗查詢股票資訊 如果您還不熟悉財報狗，請參考財報狗新手上路。

使用過程遇到任何問題，可以查詢幫助中心。

如果對網站功能或投資方法還有問題，歡迎到這裡詢問，我們會盡量回答您 財報狗功能 個股數據 選股功能 大盤產業 洞見討論區 個股比較 美股列表 財報狗網誌 付費加值 功能購買 客戶服務 未收到認證信 新手上路 聯絡我們 臉書粉絲團 條款與聲明 服務條款 隱私權政策 免責聲明 網站資料來源 資料來源参考：公開資訊觀測站，台灣證券交易所，櫃檯買賣中心。

本站提供之分析資料、選股工具僅供參考，不暗示買賣建議，本站對資訊正確、更新延誤或傳輸中斷不負任何責任，依本站資訊交易發生損失需自行負責，請謹慎評估風險。

(財報狗免責聲明) 版權所有©2010~2022財報狗資訊股份有限公司 網站由財報狗團隊設計，法律顧問：全泰國際法律事務所