【讀書心得】《Mastering The Market Cycle》掌握市場週期

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一直都沒時間好好介紹Howard Marks的新書《掌握市場週期》（Master [...] 這篇文章【讀書心得】《Mastering The Market ... 閱讀全文0Jenny2019年5月23日下午3:32原文出自JC趨勢財經觀點。

一直都沒時間好好介紹HowardMarks的新書《掌握市場週期》（MasteringTheMarketCycle），過年前出版社寄了一本新書給我，重新讀了一遍，除了覺得翻譯十分流暢，也有了更多延伸的想法。

我認為這本書真的值得一讀，細思其中的智慧。

什麼是週期呢？用「鐘擺效應」一詞來形容所有的週期循環我想是最為貼切的了。

鐘擺在擺盪時，不可能永遠停留在高處，而是不斷的來回，最後回歸到中點。

我們可以在很多事物的發展上看見鐘擺的現象，市場中的不變定律「均值回歸」，也如同鐘擺一樣，當偏離原有的趨勢太遠，自然會有一股神祕的力量將之拉回，而投資人則必須藉由對於經濟趨勢、市場情緒變化的觀察，來注意行情是否走到極端了。

在這本書中，HowardMarks也在不同的章節，敘述了經濟週期（景氣循環）、政府干預措施（政策變化），與投資人心態趨勢（投資心理），更進一步討論信貸循環、不良債權與房地產這些投資商品的週期循環，如何影響長短期經濟週期的變化，讓我們對於所有週期有更完整的理解。

企業的投資、銷售與獲利情況，也與總體經濟、政策和預期心理有很大的連結性。

在上述這些因素交互作用影響下，對於企業的獲利循環會有相當大的影響。

也是我們在評估企業時相當重要的指標，當環境變化，企業是否有能力在好的環境中持續成長，也有實力在衰退的環境中保持穩定。

若是企業的管理者無法妥善公司的投資開銷與掌握長期目標，很容易在週期的轉換中被浪潮吞噬。

投資人的情緒更是左右市場的一大關鍵因素，也永遠是成功投資的最大阻礙，過度自信與過度樂觀，造就了一次又一次的泡沫或危機。

就如同索羅斯提出的反射性理論也是一樣的道理，用不同的話表達所謂的週期循環。

在市場上，投資人所擁有的不對稱訊息，對於市場做出不同的反應，當大眾對於市場的看法不一致時，市場趨近於均衡，但是，當大眾對於市場的看法幾逐漸趨於一致，甚至達到極端時，則可能會進一步改變市場的方向。

投資人身處在週期循環之中，又該做些什麼？在做投資決策的過程中，我時常想起HowardMarks曾說過一句話：「我們不能預測，但是可以準備」。

沒有人可以準確預測總體經濟的變化，但是我們卻可以在平常的日子裡藉由不斷的觀察與研究做好準備。

在風險意識升溫時，我們應該對於整個市場更為謹慎。

對Marks來說最重要的事，用越便宜的價格，就越可以確保下跌時可以控制損失。

在《不良債權週期》一章中的內容描述，如何去辨識出不良債權獲利機會的週期性？比起一般的債權投資人想要穩定領取利息收益，不良債權的投資人反而更希望追討公司的剩餘價值，但是這需要對於週期波動有相當的敏銳度，找出稻草堆中的金針，才有辦法取得豐厚的獲利。

巴菲特曾說過一句話，可以貼切的形容市場週期中的贏家與輸家。

他說：「最先出手的是創新者，其次是模仿者，最後是白癡！」為什麼贏家可以在其他人悲觀時看到尚未閃耀的璞玉？如同本書的副標題＂Gettingtheoddsonyourside.”因為贏家總是不管外在環境的短期波動，只從基本面著手，理性的評估當前的資產價格是否合理或是被低估，投入對自己最有利的標的上。

在HowardMarks最近的演講內容中，認為目前市場處於第八局（週期尾聲）。

不過在書中，他也提到這場球賽也許會打延長賽，誰也沒法預測。

Bridgewater的RayDalio也指出目前處於長債週期的末端（在他的新書中認為長債週期約70年，短債週期約10年），認為長期的低利率環境對於整個經濟環境最終也許會造成傷害，政府的貨幣政策受到限制，扭曲了原先該有的週期循環。

市場是會不斷循環的，市場的演進會有週期性，每個人對於這個週期的判斷可能會有差異。

「我們應該要學習辨識身處在週期的哪個位置，並且試著去『掌握市場週期』」讀完本書，我們可以了解，沒有什麼是無關緊要的，一切事物的週期性都與市場的變化都息息相關。

市場的上漲或下跌並不是由單一因素造成，而是所有因素相互疊加，形成一種延續的趨勢。

當趨勢逐漸發展到極端，任一微小的事物出了差錯，也能掀起滔天巨浪，這樣的現象形成市場的週期循環。

我們可以利用這本書中的論點去研究週期、了解趨勢、洞見人性，並盡可能蒐集資訊。

用HowardMarks在第一本書《投資最重要的事》中所提到的「第二層思考」，避免用直覺下定論。

不要想著準確預測市場，而是將所有可能性列出來，理性評估投資決策。

我們可以做的是充足的準備，遵循投資原則，避免做出極端的行為、避免忽視風險，也避免犯下不可挽回的錯誤。

這篇文章【讀書心得】《MasteringTheMarketCycle》掌握市場週期最早出現於台灣ETF投資學院。

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在無刷直流馬達當中，核心的元件包含驅動晶片、MOSFET等等，廣閎科技就提供客戶一站式的產品與服務。

廣閎科，股號6693，預計將於3月上旬掛牌上櫃，客戶涵蓋日本、中國、歐美等馬達大廠，當中又以日本電產(Nidec)合作緊密，從白色家電、通訊，甚至到資料中心等都有所布局。

接下來廣閎科又會著力在甚麼產品技術發展方向，又對於類比晶片產業有甚麼觀察呢?我們專訪到董事長林明璋來跟我們談一談。

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鉅亨網·1天前微軟、百事可樂在企業淨零排放排名中名列前茅特斯拉不及格多數的大企業告訴客戶和股東，將在未來幾年和幾十年內實現零碳排放，來為減緩全球暖化作出貢獻。

但是，根據非營利永續發展倡導組織AsYouSow最近得調查報告顯示，許多企業仍沒也改變獲取能源的方式，僅僅靠購買碳補償來抵銷碳BusinessWire·1天前Visa任命FrankCooperIII為全球行銷長舊金山,March04,2022--(美國商業資訊)--Visa(NYSE:V)今天宣佈FrankCooperIII將於2022年5月加入公司，擔任行銷長(CMO)。

Cooper先生還將擔任公司執行委員會成員，向董事長兼執行長(CEO)AlKelly彙報工作。

Moneydj理財網·2天前馬斯克：Starlink在烏克蘭恐成為"目標"、需要再開MoneyDJ新聞2022-03-0408:00:28記者郭妍希報導美國航太製造商暨太空運輸公司SpaceX執行長馬斯克(ElonMusk)警告，衛星網路服務「星鏈計畫」(Starlink)恐在烏克蘭成為「目標」(targeted)。

馬斯克3日稍晚透過Twitter表示，Starlink是烏克蘭部分地區仍可運作的非俄羅斯系通訊系統，因此成為目標的可能性很高。

請謹慎使用。

馬斯克建議民眾只在需要時開啟Starlink，碟型衛星天線(見圖)的放置處應盡量遠離人群，並對天線進行些許偽裝以免被人一眼就瞧見。

他說，可噴上薄漆作偽裝，但注意油漆不可含金屬顆粒。

多倫多大學公民實驗室(CitizenLab)資深研究員JohnScott-Railton透過Twitter警告，若俄羅斯總統普丁(VladimirPutin)掌控烏克蘭領空，則用戶上傳資料的訊號將成為俄方發動空襲的信標。

他說，俄羅斯在瞄準用戶衛星通訊訊號、藉機發動攻擊方面，有長達數十年的經驗。

馬斯克上週六(2月26日)承諾Starlink衛星服務將支援烏克蘭後，第一批碟型衛星天線不到48小時便送抵烏國。

烏克蘭數位部長Reactions1鉅亨網·2天前〈俄烏衝突〉小摩：俄原油供給若持續受限布蘭特原油恐衝上185美元對俄國制裁引發的供給中斷，正在推動包括原油在內的各種原物料上漲，摩根大通周四(3日)做出大膽預測，如果俄羅斯供油若持續受到抑制，布蘭特原油今年最高可能漲至每桶185美元Reactions1鉅亨網·1天前合一糖尿病足新藥獲馬來西亞受理註冊申請合一(4743-TW)今(4)日公告，旗下治療糖尿病足部傷口潰瘍(DFU)新藥FESPIXON，獲得馬來西亞藥品管理局(NPRA)正式受理新藥註冊申請(NDA)，預計美國第二項三期臨床試驗啟動收案後2-3年完成。

時報資訊·6小時前《台北股市》兩大投信喊話台股就要重開機了【時報-台北電】俄烏戰況愈演愈烈，使得美股期指翻黑下挫，台股近日亦跟著波動加劇，投信董事長紛紛跳出來信心喊話，國泰投信董事長張錫4日表示，ESG、電動車、碳中和等長期趨勢並未因戰事而有所改變；新光投信董事長劉坤錫則判斷，台股受俄烏戰爭影響「最壞的情況已過」，3月中旬美國聯準會將公布利率決策，台股有機會「重開機」！張錫分析，俄烏的戰事不免影響股市、油價和投資心理面，但就當前來看，長期趨勢並未因戰事改變，包括ESG、電動車、碳中和等，大趨勢一旦成形就是一去不回頭，包括區域性戰事、Omicron疫情等，這些都算是短線事件，影響都只是個過程，終將回歸基本面，而台股有企業獲利及殖利率支撐，是相對安全的資金避風港。

劉坤錫則判斷，目前台股受俄烏戰爭影響下，最壞的情況已過，但戰情持續膠著中，預估台股3月上半月「以盤待變」，3月中旬美國聯準會將公布利率決策，若決策內容及升息幅度符合市場期待，台股有機會「重開機」，現在台股盤整越久、未來反彈力道就越大。

劉坤錫分析，以投信法人來說，自2月俄烏戰爭爆發後，國內投信已連續23天買超台股，即將挑戰史上最長連26買，這次買盤力道之強，看出投信在台股市場扮演更重Reactions5信傳媒·2天前走在烏克蘭路上「撿到」俄軍坦克怎麼辦？　政府宣告免報稅俄烏開戰以來許多俄國廢棄坦克被民眾開走，撿到幾百萬的東西要繳稅嗎？財政部說免稅...Reactions14今周刊·1天前高中同學聚餐，大家驚覺「台股20年根本沒賺錢」！他領悟4件事，存下千萬退休金從2007年到2017年的整整十年時間，我用了許多投資理財書中介紹的技術分析與基本面分析的投資方法，從不曾有過一年獲利超過20%的績效。

與股市同好在閒聊投資經驗與想法時，發覺很多人也都有相同的經驗，或許某幾年在股市大賺幾十萬元，但又會在某幾年全部賠光，在長達十幾年的投資生涯中根本沒有真正獲利，這還是相對較好的情況，有好幾個朋友是投資十幾年虧損了好幾百萬元，反倒是在房地產投資賺進好幾百萬元。

我們的投資方式都差不多，只是選股方式與投資標的不一樣，但結果似乎都一樣，用了十幾年的時間在股票市場做白工。

Reactions14EBC東森新聞·1天前好市多當收銀員25年！薪資福利曝光網讚：根本鐵飯碗美式賣場好市多（Costco）除了商品種類多樣、價格實惠，還有完善的售後服務，吸引廣大死忠粉絲，一名網友則好奇，好市多員工的薪資福利算是什麼等級，結果釣出知情網友大讚「算是鐵飯碗Reactions28三立新聞網setn.com·2天前鴻海電動巴士今交車！超科技內裝曝光記者戴玉翔／高雄報導鴻海電動巴士來了！鴻海（2317）旗下鴻華先進科技自主開發的電動巴士MODELT，於今（3）日正式交付三地集團旗下高雄客運，初期目標數量30輛Reactions19EBC東森財經新聞·1天前高盛砍台積電目標價1050→855元聯發科、聯電同步遭下修俄烏情勢未明，FED也宣布將在3月中升息1碼，恐連帶影響半導體產業獲利。

對此，先前極度看好台灣半導體的外資高盛（GoldmanSachs）立場也開始動搖，一口氣將台積電（2330）目標價從原本的1050元砍到855元，而聯發科（2454）也從1650元降至1485元，股王矽力-KY（6415）目標價更從6791元一刀砍到剩5975元，但仍維持買進評等。

Reactions12EBC東森新聞·1天前是誰把俄軍坦克打得亂七八糟？前戰地記者：他才是「大導演」俄羅斯入侵烏克蘭第8天，烏克蘭首都基輔仍未被攻陷，主要城市控制權仍在烏軍手中，戰況進入膠著。

而美國總統拜登也在上任後首次的國情咨文指出，普丁選擇入侵烏克蘭是「大錯特錯」，因為他不Reactions19中央社·2小時前鴻海2月營收同期新高消費智能產品出貨旺（中央社記者韓婷婷台北2022年3月5日電）鴻海(2317)受惠於需求強勁，供應鏈情況較佳，消費智能產品顯著成長，公布2月營收新台幣4550.25億元，月增2.08%、年增13.22%，為歷年同期新高，表現符合或略優於公司預期，並正面看待第1季表現。

鴻海累計前2月營收9007.76億元，年減0.15%。

鴻海表示，2月相較1月，消費智能產品類別有顯著成長，電腦終端產品類別表現約略持平；雲端網路產品類別與元件及其他產品類別呈衰退情況。

2月4大產品類別較去年同期有雙位數成長，主要受惠需求強勁及全球布局優勢，加上供應鏈管理優勢，可以穩固較多零組件，其中雲端網路產品類別與去年同期相比有強勁成長。

展望第1季，鴻海表示，維持先前看法、正面看待，預期與去年同期表現約略持平，惟須密切觀察地緣政治情勢變化、疫情、通膨及整體供應鏈情況。

中央社·1天前【公告】宏璟董事會決議發放股利事宜日期：2022年03月04日公司名稱：宏璟(2527)主旨：宏璟董事會決議發放股利事宜發言人：簡文祥說明：1.董事會擬議日期：111/03/042.股利所屬年(季)度：110年年度3.股利所屬期間：110/01/01至110/12/314.股東配發內容：(1)盈餘分配之現金股利(元/股)：3.00000000(2)法定盈餘公積發放之現金(元/股)：0(3)資本公積發放之現金(元/股)：0(4)股東配發之現金(股利)總金額(元)：810,918,000(5)盈餘轉增資配股(元/股)：0(6)法定盈餘公積轉增資配股(元/股)：0(7)資本公積轉增資配股(元/股)：0(8)股東配股總股數(股)：05.其他應敘明事項：無6.普通股每股面額欄位：新台幣10.0000元Yahoo奇摩股市·1天前發錢了！勞退新制分紅今入帳　149萬戶分紅逾5萬新制勞退基金110年度運用收益計新臺幣2,836億8,460萬餘元，收益率為9.6567％，勞保局已於111年3月4日將收益分配金額揭示於勞工退休金個人專戶。

Reactions24CTWANT·2天前公主逆勢承擔2／吳欣儒接手「新光金不一樣了」　獲利創20年新高元富證飆最快[周刊王CTWANT]「這一年多來，覺得吳總加入新光金經營團隊之後，各個部門都更加整個動起來了，愈加有效能，注入新人新氣象新文化。

」一名金融界資深主管觀察，42歲的吳欣儒自2020年8月接掌新光金總經理後，今年2月成軍已20周年的新光金，有些「不一樣」。

新光金（2888）股價曾飆逾40元，過去十多年來，長期處於10元以下，新光集團吳家第三代一年多前上位後，如今獲利大有起色，2021年合併稅後淨利達227.2%，股價也逐漸爬升越過11元，成為金融股熱門標的之一。

新光金主要獲利動能三引擎分別為新光人壽、新光銀行與元富證券，尤其是挾著去年台股大好年的強勢交易量，老字號的元富證券硬是拚出史上最佳成績，成長幅度更勝於新壽與新光銀。

「App、YouTube、電視、Decard等許多媒體媒介，都看到元富證券的身影，就連許多理財素人、達人都常提到元富，看樣子是下重本經營社群，就是為了增加曝光度。

」一名券商同業觀察說，「有人流，勢必可以帶來金流。

」確實，以2021年元富證券的成績來看，其經紀市占率3.Reactions26財訊快報·2天前陽明董座看好今年海運市場，本土法人估貨櫃三雄今年大賺、喊買【財訊快報／記者劉居全報導】陽明海運(2609)董事長鄭貞茂昨(2)日表示，公司逐步邁向節能減碳船、智能化，並調整福利制度，海運市場前景相當不錯，今年會更好，整體貨櫃海運業看好，而本土法人在新出爐的研究報告也看好貨櫃航運產業前景及今年獲利將大幅優於去年；同時強調看好3月後貨櫃運價回升行情，並預估5月開始的美洲線長約價格將至少翻倍調漲，看好遠洋線航商長榮(2603)、陽明受惠；看好萬海(2615)將受惠2022年初《區域全面經濟夥伴關係協定》（RCEP）正式實施，亞洲區內航線貨量成長可期；本土法人預估長榮2021年及2022年每股盈餘(EPS)分別為46.5元及70.15元；預估陽明2021年及2022年EPS分別為47.0元及65.8元；預估萬海2021年及2022年EPS分別為42.4元及70元。

本土法人指出，根據海運研調機構預估，尤其是3月、4月的大量增長。

研調機構Sea-Intelligence表示，未來幾個月亞洲至美東航線上的船隻數量將增加60%，將增加東海岸港口基礎設施壓力，法人預期塞港狀況上半年將無法緩解，持續看好3月後貨櫃運價回升行情。

各大航商接連宣佈於3月調漲美洲線綜Reactions12工商時報·3天前15檔去年EPS翻倍法人愛上市櫃公司去（2021）年財報陸續公布，據CMoney統計，在已公布去年財報中，篩選去年每股獲利（EPS）翻倍以上、且近五日法人買超逾1,500張以上，計有15檔個股，其中，中鋼（2002）EPS年增79倍以上，2日單日獲三大法人買超逾4.13萬張，近五日買超達5.33萬張最積極。

東森新聞影音·2天前逢甲套房逾萬元！學生合租「遇到錯的人」衝突多台中市以西屯逢甲商圈的租屋需求最為強勁，租金從4千到2萬，價差達5倍，因為從便宜雅房到豪華套房應有盡有，沒賺錢的學生想住新穎、有管理員，安全性高的套房，很多人就會選擇合租分擔，但住在一起，空間東西共用、習慣不同也容易產生衝突糾紛，房仲也坦言，近幾年出租套房問題也變多了。

#逢甲#房租#糾紛Reactions1財訊快報·1天前大田去年打出好球，全年大賺逾兩個股本，每股擬配息13.7元【財訊快報／記者陳浩寧報導】受惠於疫情期間高球運動需求暢旺，大田(8924)去年營運創高，獲利大增210%，稅後純益達16.88億元，每股純益20.15元，擬配發每股現金股利13.7元，以今日平盤價155元計算，現金殖利率達8.84%。

大田去年營收78.8億元，寫下新高，毛利率首度突破三成，達31.57%，年增5.54個百分點，營益率也同步創高來到25.36%，稅後純益16.88億元，年增210%，每股純益20.15元。

大田提到，目前公司接單暢旺，且江西大田廠已具長期競爭利基，積極推動生產自動化順利，並有穩定的水力發電系統及完整的供應鏈體系，人力資源也穩定，生產及出貨都很順暢，因而能吸引主要客戶長期而穩定的下單，得以維持高獲益。

展望未來，大田指出，隨著全球經濟的復甦，打球人口的增加，高爾夫產業前景持續被看好，對於未來業績也審慎樂觀。

此外，為因應訂單需求，大田也針對江西贛州廠進行擴產，規畫增加30-40%產能因應訂單需求，在新產能擴出後，可望持續挹注營運表現。

中央社·1天前富采法說利多失靈股價創波段新低（中央社記者潘智義台北2022年3月4日電）富采投控(3714)法人說明會釋出利多，今年迷你發光二極體（MiniLED）年產能大幅擴充，但在三安打入蘋果供應鏈的競爭壓力下，富采今天盤中來到新台幣74.6元，再創波段新低，下跌5.2%。

富采3日在法人說明會表示，子公司晶電發布重大訊息，以總金額新台幣6.1億元取得松瑞製藥竹南科學園區科技廠房，新購廠房為2至3年後微發光二極體（MicroLED）量產做準備。

另外，晶電今年4吋MiniLED背光源產能可望從去年的100萬片增至150萬片。

法人認為，雖然晶電供應蘋果的MiniLED產品大量成長，但競爭對手的壓力更不容忽視，造成母公司富采股價持續破底。

富采指出，今年資本支出約55億元，包括子公司晶電公布6.1億元購買新廠；至於去年第4季獲利不如市場預期，主因投控公司有獲利就必須提列員工分紅費用所致。

CTWANT·2天前公主逆勢承擔3／請多配息給股東　新光金「股利0.43元」一曝網友大嘆[周刊王CTWANT]「多多配息回饋股東」、「既然獲利及淨值都增加，為何每年回饋給股東的那麼少？新光金的老闆要檢討是否對得起小股東？獲利很多發放很少，是何打算？」新光金總經理吳欣儒上任一年多來，每每發布營收獲利，隨即引來股民網友的質疑與建議。

2月25日，新光金（2888）召開董事會後發布消息，就盈餘分配方面，除依章程規定配發特別股股息外，將發放普通股現金股利共62億元，以現行流通股數計算每股約當0.82%。

同時，新光金董事會也強調，「分配後仍有未分配盈餘約393億元，有助未來穩定配息」，訊息公布後，即見小股東上網留言：「配這麼一滴滴，唉.Reactions63余家榮·1天前什麼是股票的護城河？聽說美國「股神」巴菲特有個股票投資原則叫「護城河」，這究竟是什麼意思呢？時報資訊·5小時前《航運股》陽明多方氣盛逆勢走揚【時報-台北電】陽明（2609）4日股價出現逆轉勝行情，在順利揮別早盤小跌1.5元的窘境後，多方士氣大受鼓舞，中場在量能持續放大下，股價迭創新高，盤中一度觸及137.5元漲停板，雖未能鎖住，但終場收盤上漲6.4％、收133元，表現亮眼，就技術面，9K與9D分別落在80.23、72.41，多方握有勝券，短多仍有機會表態。

今年預計還有五艘11,000TEU貨櫃輪投入營運，除美洲海運市場仍旺，2月新增大陸往返澳洲線，所屬The聯盟4月起也將在美西與歐洲各增一條航線，陽明持續強化服務網搶賺高運價。

(新聞來源:工商時報一邱莉玲)工商時報·16小時前15檔去年EPS創高股吸金2022年起配合金管會規畫，共計118檔實收資本額達100億元公司將提早半個月公布自結年報，財報行情較往年提前醞釀，其中台積電（2330）、聯發科（2454）等15檔去年每股盈餘（EPS）繳出歷年新高的個股，在股市動盪過程更具底氣。

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