4-7：計劃評估方法- 財務管理& 計劃評估| Coursera

... 農企業管理學(Agribusiness Management)". 本單元主要說明財務管理之分析工具與評估方法，並透過介紹貨幣時間價值及資本預算概念，解析管理者面對投資計劃的決策原則。

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查看授課大綱您將學習的技能農業供應鏈與農企業,營運計劃書,管理職能從本節課中財務管理&計劃評估本單元主要說明財務管理之分析工具與評估方法，並透過介紹貨幣時間價值及資本預算概念，解析管理者面對投資計劃的決策原則。

4-1：財務管理目的與決策5:354-2：財務報表類別與內容17:374-3：財務比率分析5:064-4：短期與長期融資13:054-5：貨幣時間價值與年金計算15:564-6：資本預算基本概念4:534-7：計劃評估方法16:214-8：綜合演練6:07教學方雷立芬教授(Professor)以免費的價格試聽課程[空白_音頻]好，那我們就舉一個例子開始來講。

我們先舉這個例子，譬如說我們就要花16萬我去買一個影印機，好了，然後你就開始幫人家影印，對不對？影印就會有收入，那你要付電費啊，付店租啊請工讀生，買紙張，這些都OK，好，這一年的淨收入的話呢，就是cashflow.好，機械的折舊那些都算掉的話呢，我們cashflow就是63,120元。

第二年有70800元，第三年有91,080元，好，就這個機器。

三年值得你投資嗎，去買這樣子的一個機器？好，我們可以找幾個同學嘛，每個人出個三萬塊，找五個同學也可以湊出來值不值得做？那我要求的報酬率是多少？這是一個投資，所以我要求報酬率是這樣子，因為我們要自己拿錢出來，所以我們考慮的是報-酬率，如果我們要去跟人家借錢呢？當然這個時候就會變成是我的資金成本了，12%的資金成本，到底我值不值得去跟人家借錢，來做這樣的一個生意？那基本上我介紹三個方法，其實還有更多的方法我們就不去談，我們就講三個最普通的方法，第一個是還本期。

它就照字面意思，你投資的本金花多少期間來還。

好，我們這期間我們是用年為單位，所以你只要估計未來的現金流量，然後你就把每一節現金流量減到你的這個期初投資，然後算到還本多少年，你把它算出來就知道了。

可是呢，你必須要先有一個預設的還本期，所以你不能說我算出來之後呢，我才去找一個還本期，你必須期初就要設一個還本期了。

決策原則你要看，如果是互斥的計劃，那你當然要挑什麼？你只能挑一個，所以你要挑那個還本期比你預定的那個期間還要短的，而且裡面是最短的那個，才是你的目標，你可以做的一個計劃。

那如果是獨立的話呢，只要是還本期小於你定的那個，事先定的那個年度的話，那些計劃都是可行的。

所以你要記得，你要先去跟人說，你這是獨立的計劃，還是互斥的一個計劃。

好，所以我們預設兩年，因為這個計劃三年，對不對？你總不會說三年還本吧？所以選兩年是相對合理，一個計劃做三年，然後三年還本，那大概也-不用做了。

好，所以你的還本期一定是比你的計劃期間來的短。

一定是來的短，你不會把它選到說跟你的計劃期間一樣。

所以假設預設兩年的話，好，那我們就照剛剛的，好，我投資16萬我減掉第一年，那還剩下10萬，所以第一年還有10萬本金，還不能償還。

第二年的話呢，再減掉第二年的營收，我還有3萬不能償還，所以很明顯它是不可能在兩年還本的，因為到兩年底的話，還有三萬一沒有還本。

那實際上還本呢，就是還有31000，我們除上第三年的金額，算出來大概就是2.34年。

好，所以你實際還本期間是2.34年，你才能夠還本。

所以可不可以？這個計劃根據還本期來講，可不可行呢？就不可行的，所以你算出來2.34年，你不能再回去改，說我預設只要2.5年，這個計劃可行。

不是這樣子，你一定要期初就把它設好，期初就設好。

期初設兩年就兩年，然後看出來結果，不可行就是不可行。

好，但是這個方法有一個問題，就是你沒有考慮到什麼，你的六萬三千一百二十，七萬零八百、九萬零八十，這都是未來值，它都是未來值。

好，所以我們沒有考慮到折現這樣一個問題。

你們沒有考慮到折現的一個問題，所以我們就把還本期的話做一個修正，我們就把這個我們就把第一年呢，現金我們把它還原到現值，只做這樣一個動作，所以就是後面這一項。

我們做一個還原現值的動作，還原現值的這個折現率，我們就用報酬率來用，我們就用剛剛的那個12percent的報酬率來折現，所以第一期還原成現值，第二期還原成現值，第三年還原成現值。

那你可以發現，這個真正地用折現還本期來算的時候，那它的還本期就變成更長一點，2.81年，就更長一點。

所以這個計劃基本上你用還本期來看，它其實是沒辦法在兩年還本的。

第二個方法我們叫做淨現值，淨現值的一個方法。

因為期初投資是現值，我就要看我未來的收益的現值，跟我期初投入的現值，好，這兩個差到底這兩個的差距，好，我們假如說這是一個和這上面標題是和，因為我用這個公式的話，它確實是一個和的概念。

好，我是t0，t0就是我期初，我期初的投資到第n期這個Cashflow，那每一年當然這個現金是不一樣，好，是不一樣，CF是不一樣的。

好，那這個公式來講，當然它是一個和的概念，可是我把它拆開來看呢我的時間在這個summation公式裡面的話呢，我的時間從第一期開始的話那我的期初拿出來，它就會變成是一個負值，所以它會變成是未來收益的現值，減掉期初的投資的現值，它就變成是一個差的概念，那如果你用這個公式的話，Summation從第零期開始的話呢它真的就是一個和的概念。

這個期初投資跟這個所有現金流入跟現金流出的現值的和，用這個概念來看的話，確實是這樣子。

那我們的決策原則呢，如果是獨立的計劃，只要淨現值大於0的，都是可以投資的計劃，如果互斥的話呢，我當然要挑什麼？淨現值最大，大於0，而且是最大的這個淨現值的那一個那個投資計劃。

好，那你算出來的這個淨現值的話，有沒有意義呢？好，那我們就把這個公式，我們就代進來算，所以這個投資計劃帶給我們的淨現值是12627.42元。

這個數字有沒有意義？有的。

這個數字有意義，它告訴你說，好，我們真的去買這個機械的話呢三年之後，它可以幫我們的資產增加多少，幫我們的財富增加12627.42元。

好，就它幫我們股東的財富可以增加這麼多，那為什麼這樣的一個概念是很重要，把我們股東增加財富，因為在我們的這個公司裡面的話呢股東是公司所有人，可是決策是總經理在做。

總經理不是公司的股東，基本上，對不對？是我們請來的一個專業人士，那這個專業人士呢，他會不會幫股東著想？他搞不好買這個機械，他就本來165000就可以買到的，他就硬是要買個25萬，因為他可以拿回扣對不對？好，這樣子的話，是不是他就沒有替股東著想？他應該買這個165000的機器，所以我們需要一個很好的一個這個準則來規範這個專業經理人，他做所有的決策，所有投資計劃的決策，都能夠考慮到股東的權益。

所以淨現值法算出來的金額，它考慮到不同時間點的問題它也考慮到風險，因為我們用這個12percent的話呢，基本上報酬率是可以把風險考慮加進來，就是如果市場報酬率只有10那我們投資的這個計劃風險比較高一點，那我就再外加兩個percent的這個風險，好，所以我就用12percent的這個報酬率，這是可以考慮的。

那另外的話呢，這個算出來這個數字，真的這個現值的話呢，是告訴我們這個計劃可以幫我們股東增加的財富就是12627.42元真的是可以這樣子，可以這樣子來看待。

好，所以結論呢，淨現值是大於零的，所以如果是互斥的一個計劃好，它也是在可考慮的範圍之內，如果是獨立的話呢，它絕對是可以執行的一個計劃。

好，那用同樣的一個公式的話，我們可以再把它反過來。

假設這個計劃NPV等於0的時候，那去反算它的折現率。

所以用同樣的一個公式，但是是現在沒有折現率了，剛剛算NPV的時候，折現率是12percent，現在沒有了。

好，所以就是說，我就在損益平衡的時候，那我的折現率是多少，反過來算就可以得到我們這樣內部報酬率，我們就得到內部報酬率的這樣一個概念。

那內部報酬率的話呢，在決策的原則上面，你還是要先預設一個報酬率，你要預設一個報酬率，通常我們就是用資金成本來計算，所以我們剛剛這個計劃我們的資金成本是12percent所以你的IRR必須大於12percent的話呢，這個計劃才是可行的，這計劃才是可行的。

好，所以一樣你可以用Excel來計算。

那這個資料我就輸在這個這像Excel裡面的表格對不對？Acolumn，然後對照的是第一行、第二行、第三行，這樣子。

NPV的話呢，好，你要輸入的數字就是你要先輸一個報酬率，你要的報酬率或者你的資金成本你還是用年利率的概念來計算，然後所謂value的部分呢，就是未來的現金流的部分。

好，這個value的部分你要放的是未來的現金流。

那你的期初投資必須放在NPV的公式的外面。

所以你不是從A1加到A4，你要從A2加到A4，就是你的未來收益這個地方在NPV的公式裡面，然後你要把這個什麼期初投資，另外拿出來計算，這是NPV公式。

那如果是IRR的話呢，這個value就是從期初一直到期末。

好，那我們這一組資料算出來的IRR是16.13，所以這個計劃可行嗎？以IRR內部報酬率的這個標準來講，這個計劃可行嗎？因為大於12percent，對不對？所以它是可行的。

然後後面這邊有一個讓你去猜一猜就是說因為剛剛的公式你知道，算IRR的公式它不是一個直線的公式，所以它其實求解是很困難的，在以前電腦不發達的時候，真的要猜一下大概在哪一個range給它一個range，然後再從那附近的話呢，開始慢慢就去tryanderror的方式去算出來。

可是現在電腦很強了，你就不用猜了，它很快就幫你算出來這是內部報酬率跟淨現值的一個關係圖。

我們可以把這個折現率的部分呢，當作橫座標來看，縱軸就是NPV。

當然你可以看到，IRR就是什麼？NPV等於0的時候，這時候算出來的就是IRR，然後NPV呢跟著你挑的這個折現率的話，呈現一個反向的關係。

折現率越低，你的NPV就越高。

好，所以是不是你也可以造假了，你這邊又可以有造假的機會了。

如果你要去告訴人家說這個計劃絕對可行，你就挑一個什麼？你要把NPV做大，你就挑一個很低的報酬率，是不是？不是嗎？好，因為利率跟你的NPV是成一個反向的關係，所以這個地方就是一個很tricky的地方，所以你要很小心，你在看別人給你的這個NPV的時候，你就要問，誒，你的報酬是怎麼挑出來的？它跟現實怎麼差距差這麼多，對不對？那一樣，你自己也會面對人家這樣的一個挑戰，所以你要挑一個合理的報酬率。

那第二個要注意的問題就是，NPV跟IRR的結論會不會一致？剛剛那個例子是一致，對不對？NPV告訴你它是正的NPV淨現值，然後它的這個IRR內部報酬率的話也大於這個資金成本，所以從這兩個角度來看，它其實都是可行的。

那到底有沒有互相矛盾呢？跟你講這兩種情況它是會矛盾的。

非傳統型的現金流量，就是說一般我們覺得未來的收益是不是都會正未來的一定是收益，不一定，未來不一定都是收益。

好，然後再來就是如果是互斥計劃，你需要兩個互斥計劃的話，有可能你得到NPV跟IRR的結論是不相同的。

但是你要用哪一個為標準？NPV，為什麼？因為剛剛講過NPV的話呢，它真的算一個數字告訴你這個計劃做完之後，可以把我們的股東創造出來的一個財富。

可是IRR呢，它確實是一個報酬率的概念，很容易溝通，這個計劃做出來報酬率是16.13，很容易溝通。

但是它要講的是說，這個計劃它自己又一直不斷的是用這樣的一個報酬率，每一年都是用這樣的一個報酬率在創造，在創造它的一個利潤出來的。

好，那這個我們就不能夠確定了，市場報酬率只有12percent，那為什麼我這個計劃可以維持每一年都是16percent的一個報酬率，它用什麼樣的一個原因可以讓它一直維持維持這樣高的一個報酬率？好，這是內部報酬率受人家挑戰的一個原因在這裡，好，所以你要記得你要用什麼？NP-V，好。

好，這是非傳統現金流量的一個情況，我們看到這個計劃呢，在第三年變成是-15萬。

好，一般你覺得說未來收益應該都是正的吧，可是像這個例子，還有第三年它就是-15萬。

直覺上來講，你覺得這樣的計劃應該不值得投資吧，是不是？好，所以如果報酬率15percent的話，那我們可以看一下你可以在以IRR來計算的話，IRR它不是一個線型的函數，所以它可能求出是多個解出來，特別是在像這樣子，它的這個未來現金流有負的情況的話呢那你可能得到的是兩個解，你得到得一個是10.11，一個是42.66。

哪一個才是對的解？你一定會告訴人家是哎呀40多，對不對？你一定告訴人家是這個，而實際上呢這個是絕對是不合理，因為剛剛已經講過，你必須一直維持用42.66這樣的報酬率在裡面，一直不斷地去創造你的營收出來。

合理性是值得懷疑的，所以它實際上真的報酬率的話呢應該是10.11，好，你要挑這個報酬率。

這是IRR的第一個問題，就是它會面對的是多重解這樣的一個情況，那有一個會是極端地高，非常高的。

好，第二個我們講是互斥事項嘛，像這兩這。

這兩個計劃，如果是互斥的話呢，好，你就會出現像這樣的結果。

那你應該挑哪一個計劃？我們剛才講應該NPV對不對？所以你應該挑A。

我們把剛剛的這兩，這兩個投資計劃它的NPV跟它的報酬率的關係，因為你可以去挑不同的報酬率嘛。

好，所以不同報酬率的話，其實你就可以算一個NPV出來。

所以你就可以算出這兩個計劃的這個NPV跟它的折現率的這個圖形出來。

所以A的話呢，紅色代表是A的這一條的NPV跟discountrate的關係，那B的話呢，是第二個計劃。

兩條線一定會相交，不是嗎？在一個平面上，絕對兩條線是會相交的，除非它們是平行，不然它們絕對是會相交。

所以相交之後就有一個交點，是不是交點前A大於B？A的NPV大於B，然後B的NPV會在交點之後B會大於A的NPV。

好，B就大於A，這是相交的一個結果。

好，那IRR在什麼位置？IRR是出現在右邊，因為NPV等於0的地方那一邊的話，那一邊對照出來的在交叉點的左邊的這一邊，它一定是NPV比較小的。

好，所以在右邊這個IRR比較大的，它一定是在交點的前方，NPV是比較小的，所以你應該選哪一個才合理？你還是應該以NPV為主，因為你的NPV基本上是我們先設定好的，你設定好的這樣子的一個報酬率，所以以那個交叉點的這一端來看的話，它才相對是比較合理。

所以這兩個是比較特殊，但是你永遠記得，你永遠用什麼就對了？你永遠把NPV的結論當作最佳的結論，好，你永遠把它當作是最佳的結論，這個計劃剛剛我們前面舉的這個例子，在NPV在IRR它都是可行的。

雖然以還本期來講，它還本期會超過是兩年比較長一點，但是基本上它還是一個可行的一個計劃。

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