優分析- 中美貿易戰的潛在「受惠股」：儒鴻(1476)與聚陽(1477)

儒鴻(1476) 儒鴻是垂直整合的成衣製造商，銷售以高單價的機能服飾為主， ... 除了韓國Hansae以外，儒鴻與聚陽的最大競爭對手就是中國廠商：「申洲國際」與「晶苑國際」 ... Togglenavigation 股票資訊 優分析專欄 討論區 小工具 巴菲特預估股價 定存股價值試算表 本益成長比 高登模型 兩階段現金流折現模型DCF 除權息參考價 損益試算 揪團買股 股票買進檢查表 年複合成長率 市占率預估 存股性向測驗 NPV計算機 複利計算 貸款試算 退休規劃 最低退休金 優分析pro 登入 註冊 市場趨勢 所有分類 全部 市場趨勢 新手發問 課程討論 綜合討論 888選股機器人 [股魚]價值K線 [陳喬泓]翻倍成長選股策略 [葛拉漢]菸屁股投資策略 [彼得林區]快速成長股 [巴菲特]複利存股法 [股海老牛]抱緊股投資策略 [丁彥鈞]價值選股模型 網站問題回報區 [陳啟祥]修正式價值投資 [林區]成長股追蹤系統 隱藏文章 確定要隱藏{中美貿易戰的潛在「受惠股」：儒鴻(1476)與聚陽(1477)，有利多但也有隱憂！}嗎? 取消 置頂文章 確定要置頂{中美貿易戰的潛在「受惠股」：儒鴻(1476)與聚陽(1477)，有利多但也有隱憂！}嗎? 取消 中美貿易戰的潛在「受惠股」：儒鴻(1476)與聚陽(1477)，有利多但也有隱憂！ 市場趨勢 分享 中美貿易戰難以在短時間內落幕，市場的股票投資人正在積極尋找：中美貿易戰下的台灣受惠股票。

  「成衣產業是直接受惠者！」，這是目前法人圈的共識。

  投資人該如何解讀這個題材？     利多：美國仍有三成以上成衣供應來自中國 中國工資上漲逼走了許多成衣代工廠，台灣前二大領導廠商：儒鴻(1476)與聚陽(1477)，產能幾乎都已經搬到東南亞去了。

  但是打開數據一看，中國生產的成衣仍然是美國市場的主要供應來源。

    因此，若要說到中美貿易戰爭的台股受惠者，法人最直接聯想到的，就是儒鴻(1476)與聚陽(1477)，我們快速了解一下這兩家公司。

  儒鴻(1476) 儒鴻是垂直整合的成衣製造商，銷售以高單價的機能服飾為主，除了上游紡紗製程沒有涉獵以外，製造範圍涵蓋：針織、染整、成衣製造等全製程，成衣與針織布料占比約70%：30%。

主要客戶：Nike、Lululemon、UnderArmour。

生產基地：針織與染整的生產基地位於台灣與越南(約各半)，成衣產能則全部位於越南及柬埔寨。

利多：產能幾乎都沒有在中國，可望受惠客戶轉單。

  聚陽(1477) 聚陽(1477)也是成衣廠，不過產品主要以「平價服飾」為主，因此單價與毛利率，比生產機能服飾的儒鴻(1476)來得低。

主要客戶：GAP、迅銷(Uniqlo)、Target、Kohl's 生產基地：聚陽擁有五個跨國產區，調配彈性高。

利多：只有4%生產比重在中國，而且相較於儒鴻，聚陽的產品多為平價服飾，毛利率本來就比較低，為了避開關稅所以一直以來就以多國生產為主要競爭力來源，中美貿易戰對聚陽來說，機會大於威脅。

越南     40% 印尼     32% 柬埔寨     20% 中國     4% 菲律賓     4%     隱憂：導致同業競爭加劇 但是，受惠於轉單很可能只是短期現象，中國競爭對手也會轉移陣地，可能讓產業競爭越來越白熱化，這是長期的隱憂。

  除了韓國Hansae以外，儒鴻與聚陽的最大競爭對手就是中國廠商：「申洲國際」與「晶苑國際」，這兩家公司都同樣以美國為主要出口市場，且產品與客戶也都與台灣廠商高度重疊。

  因為中國內需市場也很龐大，所以中國成衣廠仍有很大部分保留在中國當地生產，就近服務當地需求；於是中國業者努力追求自動化，成功保持了相當的成本競爭力。

  而反觀台灣廠商，產能幾乎都已經轉移到東南亞，貿易戰意外開打之後，台廠明顯佔了優勢。

  如果受惠程度如此高，為什麼股價反應有點溫吞，市場似乎在擔心什麼。

  因為對台灣兩家廠商來說，中美貿易戰可能是「短期利多」，但卻也可能帶來「長期利空」。

  為什麼? 中國業者雖然是以中國為主要生產基地，但為了分散風險，也都在越南與柬埔寨等地設有生產基地。

  如今貿易戰的不確定性，肯定會刺激中國廠商快速增加中國以外的產能，卻不一定將原有在中國的產能關閉，此舉反而可能讓全球供給產能大增。

  過去幾年來成衣產業發展很好，每家公司的成長率與獲利率都有大幅度的提升，卻沒看到很多的殺價競爭，原因就是台灣主要在東南亞生產，中國業者主要在中國生產，韓國業者則選擇在尼加拉瓜、瓜地馬拉等地生產。

  這是為了讓客戶能夠分散貿易風險，所以過去能維持不錯的平衡，客戶多半會平均配單。

  但這個平衡隨著貿易戰的演進，已經明顯對「中國製造」非常不利。

例如，去年「申洲國際」就已經宣布斥資1億美元(相當於2018年資本支出的四成)，擴大在柬埔寨與越南產能，如今更可能加速在東南亞的產能投資。

  中國另一家大廠「晶苑國際」在越南的產能，也已經開始超越中國，公司也表明：未來將繼續擴大中國以外的生產基地。

原本兩隻老虎各據山頭，未來卻可能在東南亞相遇。

  紡織業者直接競爭的態勢已經越來越明顯，同產業公司的生產差異化越來越小，中國廠商又為了讓新廠快速回本，殺價搶單的情況確實有可能發生。

  尤其是，成衣廠的毛利率都還蠻高的(申洲國際毛利率三成以上，儒鴻毛利率近三成)。

  儒鴻掉訂單，成長率不如預期 像是儒鴻(1476))近期就因為同業低價搶單而掉了一些Nike訂單，Lululemon與UnderArmour也正在增加新的供應商，導致儒鴻的營收成長一直不如預期。

  如今貿易戰號角響起，恐怕讓整體產業競爭加劇。

  想要押寶貿易戰「短期利多」的投資人，需注意利多的背後，也隱藏了一些「長期風險」。

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