多空股票策略是什麼?使用多空投資策略有什麼優點與風險?
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空頭時不是只限於選擇跌少的股票,可以放空跌的多的股票來取得較好的表現。
... 不過在大多頭牛市時期,多空股票策略的表現弱於只做多的策略。
Mr.Market市場先生
最後更新:2022-08-08
在股票投資上,最常被使用與討論的策略,會以只做多策略為主流(LongOnly),也就是買進認為有機會上漲的標的,
大部分基金、機構、個人,主要都是採用買進持有或波段交易為主的做多策略。
但投資交易策略其實仍有其他可能性,股票能夠依照做多、做空,變化出許多交易方式,
投資人可以買入一項資產(做多)或賣出它(做空),
甚至搭配選擇權交易又可以變化出買權、賣權等買賣方式。
許多避險基金或者個人,會採用這些較複雜的策略,
在只做多(LongOnly)策略之外,衍生出其他像是只做空(ShortOnly)、多空股票策略(LongShortEquity)。
這篇文章市場先生介紹:多空股票策略(LongShortEquityStrategy),
這是一種同時有一部分股票做多、部份股票做空的投資交易策略。
本文市場先生會告訴你:
多空股票策略是什麼意思?多空股票策略優點與缺點多空股票策略的績效表現如何?4種常見的交易策略比較:只做多、只做空、多空股票策略、市場中性策略快速重點整理:多空股票策略是什麼?
多空股票策略是什麼意思?
多空股票策略的操作概念:同時使用做空(Short)、做多(Long)操作股票為主。
多空股票策略(英文:LongShortEquity)是在認為有價格上漲空間的市場做多(看漲、先買進後賣出),同時也在認為價格將下跌的市場放空(看跌、先賣出後買進),
透過同時做多及做空,抵銷多空市場的一部分不確定性,降低市場風險。
這類策略常會用在股票市場(Equity),有時也會用在其他利率、商品等不同市場。
一般我們習慣用英文稱呼LongShortStrategy,中文稱為多空策略或者多空對沖策略,
多空股票策略最早是由AlfredW於1949年使用,至今仍持續使用。
不知道做多long、做空short的意思,可先閱讀:
1.做空(空單)、做多(多單)是什麼意思?為什麼做多叫Long,賣空叫Short?
2.放空意思是什麼?可以用於放空操作的金融工具有哪些?
多空股票策略常見的操作方式
多空股票策略只是一種概略的策略類型統稱,只要你的策略其中針對通一類型的商品,有一部分資金做多、一部分資金做空,就可以稱叫多空策略。
以股票多空策略為例,策略最主要會反映在選股上:
做多部位(long):選擇有機會上漲,且漲幅相對大盤有超額報酬的個股,將一定比例的資金分散投資做多。
例如使用130%資金做多這些股票,會用到槓桿融資或借貸。
做空部位(short):選擇容易下跌,且做空的超額報酬會超過大盤的個股,將一定比例的資金分散投資做空。
例如使用30%資金做空這些股票。
百分比並非絕對,端看希望承擔多少的系統性風險(Beta)而定,以上面的例子,假設這些標的Beta都是1,那麼其實系統性風險就與單純買進持有大盤一致。
做多的標的、做空的標的,分別都可能創造出超額報酬(alpha),成果取決於選股的好壞。
但與傳統做多策略比起來,多了選股做空的選項,
除了藉由做多創造超額報酬,這個策略也允許從放空股票中創造超額報酬。
可閱讀:投資中Alpha(α)、Beta(β)是什麼意思?
由於多空股票策略涉及到放空股票,但大多數股票市場要放空都會有一些限制,
並不是所有想放空的標的都真的能去放空,會面臨沒辦法融券、融券強制回補、軋空等問題,這是多空股票策略的先天限制,
許多時候也會運用一些衍生性商品,例如指數期貨或者股票期貨,讓放空交易更加方便。
多空股票策略優點與缺點
多空股票策略的優點:
可以藉由放空股票創造超額報酬,代表有更多可能創造alpha的選項。
空頭時不是只限於選擇跌少的股票,可以放空跌的多的股票來取得較好的表現。
讓報酬曲線創造更多種可能性,有可能有更高的夏普率sharperatio。
多空股票策略的缺點:
通常需要使用槓桿、融券等功能,需要付出更多利息和手續費,成本較高。
各國法規和慣例通常都對放空有限制,許多看跌的標的,實際上難以執行放空操作,操作上很受限。
操作難度較高,考驗選股能力。
可能對超額報酬誤判,例如原本認為有高的alpha超額報酬(以為漲多跌少),但實際上只是Beta較大(原來是大漲也大跌)。
多頭時期有可能落後大盤。
一般只有一些避險基金提供此類型策略,投資人除非自行操作,否則比較沒有機會使用到這類策略。
多空股票策略的績效表現如何?
大部分投資人都是只做多(LongOnly)策略(先買進後賣出),而美國LoCorrFunds曾研究多空股票策略、只做多(LongOnly)的績效。
下圖是從1997年1月1日至2021年12月31日的統計,比較多空股票策略與美股大盤S&P500的總回報指數(只做多策略),也就是S&P500TR(TotalReturn)。
從回測的歷史中可以看出,多空股票策略的波動比較平穩,
在熊市、波動較大的區段時,報酬也都超越了只做多(LongOnly)的S&P500TR,整體來看風險波動較低、平均報酬比較高。
不過在大多頭牛市時期,多空股票策略的表現弱於只做多的策略。
但要注意回測結果都是過去資料,過去的績效不代表未來的績效,僅供參考而已。
多空股票策略其實非常考驗選股能力,必須在正確的時間、對正確標的採取正確策略,做多並對另一個標的做空,算是一種高度投機的策略。
提醒:
多空股票策略能增加投資人操作的彈性,根據上圖,看起來也能讓資產處於波動較平穩的狀態,但也要注意的是:多空股票策略通常會運用槓桿。
4種常見的交易策略比較:只做多、只做空、多空股票策略、市場中性策略
股價走勢可以分為上漲(多頭)、下跌(空頭)、盤整(多空方向不明確,一直盤旋在某個區間),
根據這些走勢可以有不同的交易策略,各種交易策略最終目的是為了賺取價差。
只做多(LongOnly):大部分共同基金與散戶投資時,都是使用這個策略,也就是看漲股票、先買後賣;
只做空(ShortOnly):有些做空機構會使用只做空策略,也就是看跌股票、先賣後買,但必須先去借股票(也就是透過融券)來操作。
多空股票策略(LongShortEquity)、市場中性策略(MarketneutralStrategy):機構法人(對沖基金避險公司)等,比較常用這種多頭空頭對沖的策略,同時參與多空市場來對沖避險。
4種常見的交易策略比較
交易策略
只做多
(LongOnly)
只做空
(ShortOnly)
多空股票策略
(LongShort)
市場中性策略
(MarketneutralStrategy)
特性
先買後賣,投資人判斷行情為上漲趨勢,買入標的後持有,等上漲後賣出。
先賣後買,投資人判斷行情為下跌趨勢,在手上沒有某檔股票時融券借股票來賣出,日後再根據市價買回股票歸還。
和市場中性策略很像,同時參與多空市場,但多空的比例不同,通常為130(多)/30(空)策略。
又稱為套利策略,同時參與多空市場,在認為有價格上漲空間的市場做多,並在認為價格將下跌的市場放空。
配對交易就是屬於這種策略。
使用者
一般投資人最常使用
做空機構常使用
法人機構(對沖基金、避險基金公司)常用
法人機構(對沖基金、避險基金公司)常用
優點
如果在價格低點買入、高點時賣出就能獲利。
熊市或抓到一些危機的標的時會大賺。
緩解熊市下跌承擔的風險,預測正確就有可能獲得穩定的報酬。
降低投資組合中的市場波動,預測正確就有可能獲得穩定的報酬。
風險
如果預測錯誤即會有損失無法獲利。
多頭時普遍表顯慘淡,有時甚至會被軋空。
賺取做多標的及做空標的的超額報酬。
與市場中性策略相比,承擔的系統風險較高(Beta)。
不承擔市場系統性風險(Beta=0),
考驗經理人的選股能力、必須頻繁交易可能有較高手續費,如果要獲得更高的超額報酬,就必須使用槓桿,但風險也同時被放大了。
資料整理:Mr.Market市場先生
多空股票策略vs.市場中性策略
這兩個策略都是同時使用做空(Short)、做多(Long)的方法來交易,
但兩者在多頭與空頭佔比的分配上是不太相同的。
多空股票策略(LongShort):泛指所有同時做多、做空的策略,通常採用130/30,也就是多頭佔130%、空頭佔30%(多頭對沖空頭、130%-30%=100%)。
但也可以是其他比例。
不需要多空完全對沖,仍保有系統風險,例如最終Beta等於1,代表承受市場風險。
市場中性策略(Marketneutral):多空部位一定是相等的,例如50/50(多頭50%、空頭也50%,或者根據Beta來設定比例,讓多方與空方的Beta互相抵消),完全消除系統風險。
目的是為了有效對沖風險,而配對交易(PairsTrading)就是屬於市場中性策略的一種,市場中性策略會讓Beta等於0。
快速重點整理:多空股票策略是什麼?
多空股票策略就是同時使用做空(Short)、做多(Long)的策略,在認為有價格上漲空間的標的做多,並在認為價格將下跌的標的放空,在看多與看空的標的間創造超額報酬,並且抵銷一部份系統風險。
常見的多空股票策略是採130/30策略,多頭佔130%、空頭佔30%,也可以是其他的比例,並沒有絕對的限制。
多空股票策略、市場中性策略不同,多空股票策略通常採用130/30,也就是多頭佔130%、空頭佔30%,Beta仍是維持1(100%)。
市場中性策略則是多空部位一定是相等的,例如50/50(多頭50%空頭也50%),完全消除系統風險讓Beta=0。
從歷史數據來看,多空股票策略的波動比較平穩,在熊市、波動較大的區段時,報酬超越只做多(LongOnly)的S&P500TR,但多頭時則可能落後只做多的策略(要注意,過去績效不代表未來績效,僅供參考)。
更多延伸閱讀:
1.牛市熊市/多頭空頭意思是什麼?由來是什麼?要如何判斷熊市牛市?
2.避險基金(對沖基金)交易策略介紹》10種常見交易策略
3.軋空是什麼?哪些股票容易被軋空、如何避開?
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