你的股票，每年7、8月都會面臨這種事—參與除權息前先精打細算

股利分為股票股利及現金股利，就是所謂配股或配息；公司董事會根據前一年度的 ... 型的股利政策，同時配發股票股利和現金股利（如鴻海過去的股利政策）。

在今天看見明天 × 你的股票，每年7、8月都會面臨這種事—參與除權息前先精打細算 廖繼弘（康和證券投資總監） 台股 達志 2015-11-0610:47 +A -A 加入收藏 投資人買進股票，獲利來源可能來自股價上漲的資本利得，還有公司前一年度賺錢，發放股利回饋給股東。

股利分為股票股利及現金股利，就是所謂配股或配息；公司董事會根據前一年度的獲利（每股稅後盈餘），考量今年度公司營運資金需求後，決定要配發多少股票股利及現金股利，公司如需要營運資金，通常會配發股票股利，不過因配股會膨脹股本，一般是成長型的中小型業績股採取的配發政策，獲利穩定型的公司則大多配發現金股利（如中華電信、台積電等），也有採取平衡型的股利政策，同時配發股票股利和現金股利（如鴻海過去的股利政策）。

  除權息參考價計算方式   公司董事會決定好股利政策後，接著股東大會追認通過，交由董事會決定除權日期與除息日期，投資人要在除權及除息基準日前持有公司股票，才能參與今年度的配股與配息。

通常除權和除息基準日會在同一天，有時不在同一天，投資人要注意公司公告之除權和除息基準日，考慮是否要參與除權或除息。

參與除權交易，公司配發股票股利，在新股上市日後可進行新股之買賣；配發現金股利則在發放日以現金匯款入投資人銀行帳戶內。

  除息和除權參考價計算方式如下︰ 除息參考價＝除息前一天收盤價－配發現金股利，如除息前一天收盤價是80元，現金股利2元，那除息參考價＝80元－2元＝78元 除權參考價＝除權前一天收盤價÷（1＋配股率），如果除權前一天收盤價是80元，股票股利是2元，那麼除權參考價＝80元÷（1＋0.2）＝66.7元   如果是同一天除息權，各配發股票和現金股利2元，則除息權參考價為（80－2）÷（1＋0.2）＝65元，除權參考價部份，因有員工配股部份，因此實際的參考價會和除權公式有些微差異，可能比公式計算出的價格低一些。

  5要點　影響除權息行情   短中期導向投資人大多著眼於股價上漲的資本利得，中長期投資人則希望有穩定的股利所得。

就上面的例子來看，只配發現金股利個股，因只有息值2元，較容易填息，而配發股票股利的個股，權值則達13.3元，要填權值自然比填息困難，同時除息和除權個股，填息和填權的難度更大；建議投資人如要參與除息或除權，要注意下列幾點：   大盤多空行情：是否要參與除息或除權，首先要看大盤是處於多頭行情或空頭行情，多頭行情時，較有機會填息或填權；反之則不易填息及填權，如台股在2015年6月開始反轉大跌，中長期轉為偏空趨勢，個股大多呈現貼息或貼權，如台積電、鴻海和聯發科等都貼息或貼權。

  填息填權難易度：個股填息較填權容易，息值或權值較小，較容易填息或填權，如同時有息值和權值，則填息和填權的困難度較高。

  個股成長性：業績好或題材強的中小型成長股較大型股容易填息或填權，如2015年表現強勢的光通訊個股光環，股本只有10.38億元，在7月23日除息後馬上上漲填息，而股本達157億元的聯發科，在7月15日除息22元，至今仍貼息，這和光環因光通訊產業需求看好，營收不斷成長創高，但聯發科卻面臨中國智慧型手機需求疲弱和高通的殺價競爭，基本面出現疑慮有關。

光環除息時，大盤雖在下跌修正階段，但還是很快就填息，顯示即便在大盤行情整理或轉弱時，買進業績成長性高的中小型股較有填息及填權機會。

  股價基期高低：個股股價的基期相對高低，如除息權前，股價已大漲一段，股價在高檔區時，可能影響填息或填權走勢，如股價未大漲，股價在相對合理區時，比較有填息或填權機會。

  股價多空走勢：個股股價趨勢是多頭或空頭走勢，也影響到除息和除權走勢強弱，如股價在季線以上且季線上揚助漲、9週KD值向上的中多股，較股價在季線以下且季線向下助跌、9週KD值修正的中空股，容易填息或填權。

    稅務新制上路　反而出現棄息賣壓   中長期投資人通常持有高殖利率個股，希望每年有穩定的股息收入，高殖利個股的殖利率高於市場或產業的平均殖利率；殖利率即是現金股利除以買進的股價，假設配5元現金股利，買進價格為100元，則殖利率是5／100，就是5%，遠高於銀行定存利率。

但如以交易所公布台股9月的殖利率為4.68%，這樣的個股只高於平均值一些，可能要達到6%或7%以上的才叫高殖利率個股，不過這是要在完全填息的情況下，如果部份填息或貼息，不但股利要併入綜合所得課稅，還損失了資本利得，投資人實際上是賠錢，卻還要繳稅。

  原本兩稅合一，公司獲利繳納的17%公司所得稅後，將盈餘分配給股東時，可由股東申報股利所得時，將內含的17%營所稅額用於扣抵股東個人綜所稅；2014年財政健全方案實施後，股利可扣抵稅額從100%抵稅降為50%，過去選擇高殖利率且扣抵稅高的個股參與除息，如能填息，因為扣抵額關係，只要你的稅率不高（如是20%）可能還可以退稅。

  但現在除了現金股利高於5,000元要繳納2％健保補充保費外，股利扣抵稅額減半，未來長照費用可能也要從現金股利中收取，這些措施可以說是在懲罰中長期投資、參與除息的投資人，因為參與除息不一定能填息賺錢，還要被剝好幾層皮，除了降低了投資人參與除息的意願外，也增加了股市的棄息賣壓。

今年台股在6～8月的除息權旺季時，因大盤高檔反轉向下跌破年線後一路大跌，棄息賣壓更顯得沉重。

  除權息時間點　亦會影響獲利   由於個股除息或除權走勢，受到大盤是多頭或空頭市場、個股的基本面和題材面強弱、息值和權值大小、股本大小和股價的多空趨勢等影響，選擇獲利穩定成長的個股和好的除息權時點相當重要（即便只是買進高殖利率的個股參與除息）。

有時除息或除權走勢在某段時間或當年度並不理想，但經過較久的時間後，基本面好、獲利穩定的個股還是會填息填權的。

以台積電來說，如以歷史權值還原股價來看，在2008年金融海嘯低點時買的成本只有27.8元，持有到2015年10月8日的136元，可獲利3.89倍；再如獲利成長性不高但很穩定、配息率高的中華電信，2008年金融海嘯的歷史股價權值還原低點為43元，到2015年10月8日的98.5元，也獲利達1.3倍。

  不過受到景氣循環波動或同業競爭影響較大或獲利波動大且不穩定的個股，參與除息權時就要較謹慎，如股價已呈現空頭走勢時，最好不要參與除息權；已參與除息權，股價出現較明顯的反轉下跌訊號時，即便是貼息或貼權，也要設停損點賣出，以免擴大損失。

  過去投資人很喜歡買進中長期投資，參與配息的中鋼，因鋼鐵景氣疲弱，中鋼2015年從元月開始，每個月營收就較去年同期衰退，前8月累計營收下滑了18.32%，第2季每股稅後盈餘從第1季的0.36元下滑至0.18元，基本面明顯轉差，中鋼在7月24日除息1元，但即呈現貼息，股價一路大跌至8月24日的17.55元才止跌反彈。

事實上中鋼股價在5月中就跌破季線向下，20日線和季線呈現空頭排列，9週KD值也向下修正，呈現空頭走勢；再如聯發科的20日線在7月中已反轉向下，7月14日收盤價389元，就已跌落季線下，9週KD值也從高檔交叉向下修正，進入中空走勢，7月15日除息22元，股價不但無力填息，還一路下跌至227元才止跌反彈，呈現嚴重貼息現象。

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